震荡收阴 个股将进入严重分化期

　　九鼎德盛 肖玉航

　　周一深沪A股市场震荡双收出长上影的阴线,成交量相对平衡,从A股市场总体来看，部分金融、地产等权重指标股出现短期止跌，但其冲高所出现的长上影线显示其上行动力不足或阻力重重，次新股发行价保卫战今日出现激烈对决，比如中国石油、中国太保、中煤能源等，其中中国石油的尾市急拉更表明利益机构博弈的激烈程度。从上海与深圳指数K线形态分析，其尽管有权重股尾盘的急拉，但总体的形态的长上影表明破位后A股市场各种投资体的谨慎程度，震荡收阴，尾市急拉均显示A股市场开始进入到个股分化加重的分化期阶段。

　　新低后估值体系开始变化

　　从周一深沪A股市场来看，大盘创出了本轮调整以来的新低，新低后的估值体系开始出出严重分析，投资者开始进行国际市场估值或现行体制下、分红情况下的估值比较。比如在牛市阶段，许多权重股给出的PE40-50倍的估值水平，在目前调整市道中，投资者均难以认可，投资者开始对比世界成熟市场同类品种的分红与相对PE水平，比如A股银行股中的一些品种目前动态PE为30倍，而其年终分红却非常之少，对比香港市场同类金融品种，发现其EPS在10-20元之间，动态PE仅为10倍左右，欧美一些龙头银行股PE更是仅5-10倍左右，每年每股分红却高达10-20元的金融股，而A股中的金融保险类品种尽管目前调整幅度较大，但动态PE仍在30-80之间，有的高达数千倍，每年每股分红仅2-3元而且含税，有的还是年终不分红，股息率远低于国际同类品种，其投资者持股行为开始动摇。近期中国太保、中国平安、中信证券等大幅度下跌更是此种估值体系对比所反映出的变化。新低后虽然有尾市急拉，但从个股分化角度来看，明显看到资源类个股受政策影响的因素较大，比如2008年2月25日，环保总局对外正式发布了《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》(以下简称《意见》)。要求对从事火电、钢铁、水泥、电解铝行业以及跨省经营的“双高”行业(13类重污染行业)的公司申请首发上市或再融资的，必须根据环保总局的规定进行环保核查。而从以往情况来看，上市公司只要业绩保障及可得到投资者认可，但目前发生了较大变化，社会估值体系真正分红率正在影响上市公司经营行为，这些信号表明:污染环境，以牺牲公众利益换取利润的上市公司，今后将面临环保部门和证监会的双重监管。因此对于07年走势强劲的资源类品种而言，也面临估值体系的重建，那些污染严重，而取得企业自身经营业绩的上市公司将在未来面临政策重罚或控制，因此这些品种的估值体系面临重估，近期A股市场10家再融资或IPO发行被否决的情况产生正是对其估值体系的再评估。因此从目前A股出现新低后所面临的价值估值来看，其新低后许多品种面临估值体系的重估，这不仅是股息率方面的提升也包括政策方面所产生社会效益的重估，后市A股品种不断分化将是必然。

　　技术指标体系显示分化将加重

　　从本轮行情产生调整的技术因素来看，主要是深沪A股市场中长期技术指标的转淡，这些主要集中在月、季、45、年线等中长期技术指标中，从大盘中长期技术指标来看，其大部分出现了死叉或向下转向，虽然短期指标技术指标显示有反弹出现，但中长期技术指标向下趋势已经形成，比如上海综合指数中的月、季、45、年线技术指标中的KDJ、WR%、RSI、BIAS等均显示做空因素较大或较长，比如目前上海综合指数中的季度KDJ已经死叉，并跌破了5季均线，表明市场调整非一日之功所能完成。细分到品种中研究发现，品种的差异化却是实实在在，一些07年运作较为强劲的金融、地产、保险、资源类等品种月、季、45、年线出现拐头向下，但另一些品种其月、季、年等中长线技术指标并末死叉，有的还表现为金叉而上，这说明2008年这些品种仍有继续向上或阶段性表现机会，只是大环境出现的技术指标中长期向下，使得能够逆市而上的品种较少而已。

　　技术指标特别是中长期技术指标显示：A股市场中品种分化将非常严重，去年以来炒作过于充分，中长期技术指标向下明显的品种将在08年走弱；而在以往行情中走势并末充分运作，业绩改善较好又符合主题投资的品种可能在08年表现为较好的投资性或交易性机会，因此技术指标体系特别是中长期的分化同样预示：A股市场品种将出现明显的分化走势，而分化的结果需要根据上市公司经营业绩的改善程度、投资回报或相对股价估值优势而定。

　　总体来看，深沪A股创出年内新低或破位于重要支撑线表明，A股市场中的品种在未来市场运作中将体现明显的分化特征，一些以往业绩较好，但股价运作充分、投资回报差的品种将步入中长期价值回归之中；一些业绩改善程度较好，受股价中长期技术面支撑的品种在投资回报预期较强的预期下，可能走出波段性或主题性投资机会，而对于政策影响下的品种而言，则取决于适应政策或解决相关问题的能力或业绩可持续性的步伐，因此研究认为，2008年A股市场在震荡创新低的过程中，个股品种分化的差异性将体现的非常明显，股价的回归力度将超出市场预期。