火线救市 政策能否挽救危局

　　广州万隆

　　提要：证监会强调规范上市公司恶意圈钱行为，毫无疑问是利于缓解目前市场所面临的阶段性压力。而考虑离两会召开日益临近，相关部门可能会持续释放一些类似的政策利好来稳定市场。

　　25日晚间，证监会就近期的市场热点接受采访时就再融资问题发表看法。证监会表示：上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一，但绝不应是恶意“圈钱”行为。

　　市场人士普遍将这一讲话看做是管理层救市的信号，也希望政策火线救市能够挽救危局。我们认为，对上市公司恶意圈钱行为的限制，毫无疑问是利于缓解目前市场所面临的阶段性压力。而考虑离两会召开日益临近，相关部门可能会持续释放一些类似的政策利好来稳定市场。

　　不过从长期而言，从根源上平衡各方利益关系重构市场稳定，缓解市场供求紧张的局面则恐怕并非一两条政策利好能够实现，也并非一朝一夕之功。

　　一，限制上市公司无节制的融资行为，利于缓解市场的阶段性压力

　　证监会25日的讲话中，提及要严格审批上市公司的融资行为，也强调上市公司应慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。而这番表态明显是针对目前上市公司毫无节制融资行为导致指数持续暴跌的现象。

　　这番表态至少意味着，考虑到目前市场状况管理层对上市公司融资的审批会更加严格，市场所担忧的主要问题之一得到一定程度缓解。

　　实际上，在市场倒迫下上市公司的再融资意愿显然得到遏制，中国联通、中国人寿双双否认再融资传闻，中国平安也表示将慎重选择再融资时机和考虑市场承受能力。上市公司对再融资传闻的否决背后，隐含着对市场持续下跌导致融资计划搁浅的无奈，也会适当阻止上市公司圈钱行为继续吸纳有限的市场资金，从而有利于维持市场的阶段性平衡。

　　较为乐观的预期则是，管理层在此轮表态以后可能会针对上市公司融资行为出台一些更为严格的规范性细则，从而限制过度圈钱行为继续蔓延。

　　二，两会前可能持续释放部分利好

　　由于印花税过高导致市场失血过快，中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授说，目前正在准备一个关于单边收取印花税的提案。而有部分传言也证实，关于降低印花税问题可能已经在相关部门的内部讨论范围中。

　　虽然我们认为印花税的问题波及到中央各个部门的利益，尤其财政部等部委对印花税调低的积极性可能并不太高，目前阶段的市场还不足以逼迫管理层在印花税事情上做出让步。但这显示出一个明显的积极信号在于，股市暴跌已经日益受到社会各界的关注，在两会期间讨论关于如何稳定市场的各类举措也是自然而然的事情。

　　因此两会之前关于股市的利好可能会持续出台，尤其市场越是非理性下跌，管理层稳定市场的意愿就更强烈。

　　从目前来看，加快新基金的发行、对上市公司再融资行为出台更加严格的限制措施都可能成为近阶段管理层维护市场稳定的主要“杀手锏”。

　　三，供求失衡的根源依然难根除

　　正如我们昨日文章所强调的，供求失衡是导致目前市场持续下跌的本源所在。而这种根源具体表现在限售股流通、上市公司的融资以及税率过高导致市场快速失血等诸多方面。尤其是几万亿市值的非流通股解禁更是如同再造一个中国股市，对市场的压力是不言而喻的。

　　从长期来看，对上市公司大股东的交易行为进行更加严格限制，包括制定更多的细则规范限售股东抛售行为，强化上市公司大股东交易行为的信息披露。通过更多的制度性建设，刺激上市公司对中小股东合理分配红利，推进市场回报机制的形成等举措，才可能真正构建新的市场供求关系平衡。

　　实际上，目前阶段中国股市之所以很容易出现一边到的非理性走势，很大程度上是多方利益的博弈所致。尤其在巨大的价差面前，限售股东和流通股东的利益目标明显出现矛盾。而管理层要厘清这种复杂的利益关系，在平衡各方关系的基础上让市场重新恢复稳定，恐怕并非是一朝一夕之功。