资金面压力重重 股指难以承受之重

　 在本周传出浦发银行（600000.SH）拟再融资数百亿元的消息之后，沪深两市短暂的反弹随即被又一轮恐慌性下跌所取代，重现前期以中国平安（601318.SH）巨额再融资方案为导火索的做空图景。

　　市场究竟怎么了？“如果换在去年牛市中期的话，浦发银行的再融资方案一出台，恐怕立马就涨停了，追都来不及。”某私募基金总管戎健兵昨日在接受《第一财经日报》采访时认为，时过境迁，如今退潮之后的市场资金面已可谓压力重重，市场弱势明显。

　　“近期一些再融资方案虽然金额巨大，但股市最重要的一个功能就是直接融资，按常理说怎么也不至于为了几家公司的再融资方案而导致如此强度和持续程度的下跌。因此市场的走弱只有一个理由：那就是它本身已经羸弱不堪了，再也经不起利空的考验。市场羸弱不堪的关键原因，我认为就是资金面频频失血，形成对做多力量直接而有力的挑战，供需关系已经严重失调。”

　　资金面持续失血

　　指南针公司Topview高级分析师孙凯昨日对《第一财经日报》表示，市场资金面近期的持续缺血体现在个股、板块和大盘多个方面。“我们研究了一些重要的指标股，中国石油（601857.SH）近期持续没有资金净流入，周五又再次无量破位创新低，这对市场而言起到一个较坏的带头作用，直接阻隔股指上行空间。Topview数据显示，该股总体仍无机构增仓迹象，目前机构仓位比刚上市时还要低不少。因此后市只要没有资金主动进入迹象，该股对大盘的牵制仍将持续。”

　　“中国平安自去年12月10日开始就有机构持续主动减仓，近期虽然该股跌幅巨大，但机构也无明显进驻迹象，反映出机构对该股再融资和限售股解禁的前景均预期不佳。而浦发银行近期也持续破位，但数据显示筹码高度集中在机构手中，因此该股走势完全由其基本面决定，涨跌均属正常。”

　　“从板块资金流向角度分析，银行股近20日的Topview数据显示基金席位净卖出60亿元左右，证券、保险板块净卖出约170亿元，而房地产板块由于在年线附近企稳反弹，因此基金席位净卖出较少，为4亿元。”

　　“沪市大盘方面，根据Topview数据显示，在今年1月15日以来的下跌过程中有券商、基金席位主动增仓，但总体幅度不大。基金席位在1月份净买入约106亿元。而2月4日虽然沪市收出创纪录的大阳线，但券商、基金席位反倒出现减仓，这明显是一个不正常的信号。而2月至今基金席位净买入约10亿元，吸纳力度较1月有大幅减少，说明基金增仓意愿大幅度减弱。而与之相比，券商席位则有较显著的净卖出，特大户账号卖出情况也比较明显。这从一个侧面说明机构总体增仓意愿明显趋弱，而抓住反弹机会减仓的也大有人在。”

　　存量资金7个月来首度回落

　　申银万国证券研究所最新的“股市月度资金报告”同样揭示出资金缺血的现实。报告指出，今年1月份场内存量资金在股指大幅回落的情况下终结了此前连续6个月的上升势头，月末市场资金回落至1.77万亿元，相比去年12月末减少300亿元。

　　申银万国表示，场外增量资金流入量的大幅减少是A股市场存量资金下降的首要原因。“当月A股市场直接资金流入量仅为400亿元左右，考虑月末的新成立基金，场外资金流入依然不足500亿元，相比上个月1000亿元的水平下降一半。这也是过去7个月中，资金月度流入首次低于1000亿元。”此外，从资金的每日流向来看，新股仍然对场外资金具有突出的吸引力，而在没有新股发行的日子，其间每日都有资金持续流出。

　　报告还认为，在资金流入量大幅下降的同时，交易税费和新股IPO的持续支出已经构成了场内资金的一大负担。1月因IPO新股发行流出的资金为303亿元，以印花税和佣金形式流出的资金额为463亿元，合计流出资金766亿元。这样的资金流出量与上个月相比仅仅下降了35亿元。

　　戎健兵则认为，股市资金近期的净流出有愈演愈烈之势，近期新股发行、限售股解禁以及再融资等资金面的需求已产生效应叠加，而资金面的供给显然跟不上前者的速度，造成供需关系的持续失衡，这种局面在3月份有可能加剧。“发行新基金以及专户理财等利好对市场的刺激程度已明显较以往为弱，反而引发场内资金借机出逃，这说明市场对资金面供给的预期相当不乐观。”

　　3月份迎来解禁高峰

　　在新股发行方面，有统计指出，2008年存在上市传闻或已经进入上市程序的公司已达到179家，而倾向于采取创业板打包上市方式的可能还有200家公司。中国铁建2月26日发行28亿股之后不久就是中国平安等公司的解禁高峰，资金面很难得到喘息机会。

　　有统计显示，3月份的解禁总市值将近4000亿元，中国平安预约在3月3日流通上市的31.21亿股限售股，按照周五的收盘价计算，总市值高达2166.60亿元。同日解禁上市的还有中国中铁（601390.SH）的14亿股限售股。3月6日的云南铜业（000878.SZ）1.743亿股限售股和25日的中国太保（601601.SH）3亿股限售股也将进一步考验市场承接能力。

　　而96家公司股改限售解禁股中也有不少企业因解禁股股东分散而存在着较大的套现压力。西南证券研发中心分析师张刚认为，分散的股权使公司面临的套现压力极大，如将于2月27日解禁上市的招商银行（600036.SH），因其77家解禁股股东持股比例都在5%以下，同样蕴含较高套现风险。

　　再融资方面的资金需求则同样可观，中国平安自1月21日公布最高1600亿元的再融资计划以来，一项统计结果显示在短短的一个月内，共有23家上市公司密集出台再融资方案，涉及资金2000亿元左右。截至去年12月27日，共有188家上市公司实施再融资，实现募资约3657亿元，包括非现金资产1008亿元，超过2001～2006年六年间的再融资总额。此外，2007年已公布增发再融资预案的上市公司还有242家。

　　戎健兵就此认为，平安、浦发的再融资方案之所以引发市场如此强烈的反应，“更深层次的原因恐怕是市场担忧大型企业的巨额再融资将由此成为常态，这无疑将成为目前资金面供给状况下的‘难以承受之重’。”插图/刘飞