在通胀背景下如何选择热点

　　广州万隆

　　提要：受雪灾、春节等因素的影响，近日公布的一月CPI数据再次创出新高尽管这一数据有虚高的成份，但却透露出这样的一个信号：通胀压力不容忽视。本栏认为，通胀背景对我国产业结构的影响是值得重视的，我们在选股时需要重点考虑这一点。

　　一、经济通胀的背景值得高度重视

　　受雪灾、春节等因素的影响，近日公布的一月CPI数据再次创出新高(增速为7.1%)。

　　尽管这一数据有虚高的成份，但却透露出这样的一个信号：通胀压力不容忽视，事实上，政府对当前的通胀问题也给予高度的重视。

　　从某一角度来看，当前全球经济的情况与上世纪70年代的经济滞涨有较大的相似性。在国际油价不断上涨的背景下，农作物、食品等价格大幅上升，其中黄金价格最为特出，初期黄金价格上涨了600%，随后开始出现调整，跌幅近50%，但最后金价又再次上涨850%。

　　本栏认为，也许全球经济不会简单重复70年的滞涨(尤其是我国经济，目前增长势头仍然良好)，但是通胀背景对我国产业结构的影响是值得重视的，这也是我们在选股方面，需要重点考虑的地方。

　　二、在通胀背景下如何选择热点

　　在通胀背景下本栏认为两大方向值得关注。第一个方向是关注通胀背景下成本不断上升的行业。06年以来，铁矿石、原油、有色金属等原材料价格大幅上升，给下游行业带来了巨大的成本压力。更值得注意的是，为了抑制通货膨胀压力的进一步扩大，政府严格监控下游行业的产品价格。在上压下推的情况下，相当部分下游行业将面临着极大的生存压力，尤其是中小型企业；但是，对行业龙头而言，却是整合行业，扩大市场份额的良机。具体行业来看，主要包括钢铁、家电、房地产、水泥、化肥等；其中，央企的资产整合尤其值得关注。

　　此外，能源产业在国际油价不断上涨的情况下，能源替代(新能源)的发展也不断增强。以太阳能产业为例，由于国际油价高企，世界各国纷纷发展太阳能等新能源；但是，成本问题一直制约着太阳能产业的发展。值得注意的是，未来两年产能扩大较快，多晶硅的价格将可能明显回落，这对于太阳能电池行业而言无疑是极大的利好。除了太阳能外，风能、煤化工等相对成本优势渐渐明显，发展速度也在不断加快。

　　第二个方向在通胀背景下成长性仍然较为确定的行业，主要有非周期性的医药、电子信息等行业。医药行业方面，据数据显示，07年医药板块大约有32%左右的上市公司增长超过50%，推动的主要因素是化学原料药大幅提价、投资收益(贡献率为24%)以及06年的低基数。在08年中，这些因素的正面作用将可能减弱。但是，随着医疗改革的不断推进，行业的部分细分市场将有望迎来新的机遇，例如医药商业方面，随着药监局加大对中间环节的整治，小型的区域性的流通药企由于成本、管理的差距将在政策的压迫下渐渐退出市场，这给大型流通药企提供了市场扩张的机会。按照国际相关经验，美国市场化主导医疗模式，仅5年时间前三大企业的集中度由30%上升70%；而日本医疗是政府主导，6年时间前三大企业的市场份额由30%上升至71%.目前，我国医药商业前三大企业的市场份额也就是30%左右，在未来5至6年内有望通过扩大市场份额来实现快速的增长。

　　电子信息方面，作为市场中估值相对偏低的品种之一，电子信息行业正迎来一轮新的增长周期。按以往的经验，半导体行业的周期为4至5年，目前行业正处于新一轮景气度周期的启动阶段。3G产业的启动、数字电视整体转换等因素，将推动半导体产业进入新一轮的增长周期。其中，在芯片设计、芯片封装测试等方面具有优势的公司值得跟踪。