通威股份(600438)今年增长依赖多晶硅

　　●通威股份以1.91亿元收购永祥化工50%的股权，以2007年盈利计，收购PE不足5倍。永祥化工主要资产包括年12万吨PVC生产，利用PVC电石渣年75万吨水泥生产线；控股子公司层面，包含60%控股的永祥硅业年生产5000吨三氯氢硅生产线，100%控股的四川永祥多晶硅(年产1000吨)和四川乐山多晶硅项目。2007年盈利仅包括PVC和三氯氢硅部分收益；在2008年，水泥线、三氯氢硅后期、多晶硅的投产将大大增厚永祥化工利润。而多晶硅对公司的利润贡献最大(经测算对EPS贡献达0.22元)，因此，多晶硅的投产进度，直接关系公司未来价值。

　　●尽管上游原料价格带动饲料价格跟随上涨，但由于传递时间和转嫁能力的约束，整个饲料行业的毛利率持续下降。我们预期上游玉米、大豆等粮食作物价格处于长期上涨阶段，因此对饲料行业毛利率恢复并不乐观。因此，我们预测2008年通威的饲料业务依旧不乐观。

　　●2008年公司的主要利润来源于饲料、PVC和多晶硅。传统的饲料业务以下半年最低点的2%净利润率计贡献EPS为0.25元；PVC将贡献EPS为0.05元；最大的增长点(即不确定性)来自于6月份投产的四川永祥多晶硅。按今年销售多晶硅300吨，和目前300美元/吨的售价计，贡献EPS达0.22元。在加入PVC、水泥、多晶硅等多项资产后，我们将通威股份2008年-2010年的盈利预测调升为0.53元、0.70元和0.85元。我们认为，对比于原先比较确定饲料业务不景气的单一业务，目前通威是在饲料和化工业务基础上对多晶硅较为稳健的风险投资。我们将对公司投资评级由先前的“中性”提升为“增持”，目标价20元。(光大证券)

　　洪都航空(600316)经营稳健增长 未来值得期待

　　●洪都航空主营中高级教练机、通用飞机的研制、开发和制造。同时承接相关飞机零部件的委托加工和转包生产制造业务。

　　●通过参加国际航展和各种对外交往，公司各型教练机的国际影响力逐渐提升，为进一步开拓国际市场奠定了坚实的基础。目前公司出口的主导产品系K8系列教练机，包括与埃及合作生产的K8E教练机产品；公司自主研发的N5系列通用型飞机中的N5A取得了美国联邦航空局(FAA)型号合格证(TC)；在相关零部件转包生产业务方面，公司为美国Eclipse公司加工的舱门开始进入批量制造阶段。

　　●由于飞机和相关零部件的生产制造属于资金密集和技术密集的产业，因此企业对资金的需求量较大。从公司的负债状况看，其负债率水平并不很高，还有充分利用相关财务杠杆的余地，不过由于飞机及零部件制造的周期性特征，因此目前企业的短期偿债能力并不很强。

　　●洪都航空目前已经形成研发人才、制造装备和经营管理等各方面的优势，在市场竞争中占据主动地位。同时公司在零部件转包生产业务领域的发展也势头稳健，获得的订单在逐年增加。预计2008年洪都航空EPS可达0.65元的水平(按2007年度10送4股的分配预案计则EPS为0.46元)。

　　●按照国际上航空器制造企业20倍-30倍的PE水平，再结合中国证券市场的实际情况，给予中国航空器制造企业40倍-50倍的PE还是可能的。因此在综合考虑中国航空器制造行业的发展前景以及企业的实际状况后，维持对洪都航空“谨慎增持”的投资评级和50元的目标价不变。

　　(国泰君安)

　　中原高速(600020)：近期回调比较充分 短线支撑明显

　　□河南万国 李红胜

　　公司主要路桥资产位于全国高速公路网中“大十字架”结构的轴心区域，具有得天独厚的区域垄断优势。随着国民经济的持续发展和汽车时代的来临，将对高速公路产生旺盛的需求。公司未来几年的发展将面临较好的发展机遇。公司已经获得工商银行和中国银行等四家银行的银团贷款约100亿元，这笔款项将用于建设黄河公铁两用桥项目、郑州至石人山高速公路、永亳淮高速商丘段和郑漯高速郑州许昌段扩建项目等。

　　该股近期回调已比较充分，短线支撑明显，后市有望继续反弹走高，投资者可适当进行关注。

　　宏盛科技：科技巨子 走势值得期待

　　大富投资 黄峻

　　周三为新年的第一个交易日，受到周边股市以及大量限售股的解禁的影响，大盘并未出现期待中的开门红，板块上，金融，地产指标股表现疲软，反观以金风科技(145.15,13.20,10.00%,吧)，华东电脑(11.00,1.00,10.00%,吧)为代表的科技股走势强劲，建议重点关注我国电子信息领域的高科技企业宏盛科技(11.92,0.49,4.29%,吧)(600817)

　　政策扶持 高技术产业化步伐加快

　　1月28日，国家发展改革委发布了《高技术产业化“十一五”规划》。按照增强自主创新能力，提升高技术产业，促进国民经济又好又快发展的要求，加速自主创新成果产业化。提出加快包括软件和集成电路、下一代互联网、新一代移动通信、数字音视频、新型元器件、民用飞机、新材料、新能源、现代农业、节能减排等领域组织实施16大高技术产业化重大专项。宏盛科技作为我国电子信息领域的高科技企业之一，有望受政策扶持而快速发展。

　　产业发展迅猛 成长值得期待

　　公司地处金融和科技领先的上海市，相对其他集成电路企业而言，更具有政策、资金和技术优势。公司作为“2007最具全球竞争力中国公司” 50家入围企业之一，行业优势明显。公司两大类主营产品，移动存储类产品和数字家电产品是目前国际IT产业最为朝阳的两大细分产业，近几年，这两大产业保持了突飞猛进的增长势头，未来发展前景广阔。

　　优化资产 轻装上阵

　　公司大股东宏普实业计划无条件等额受让宏盛科技控股子公司债权债务，涉及转让大股东的债权债务总额共计2.46亿美元。 关联交易完成后，宏盛科技及公司控股子公司将大幅减少应收应付账款，降低资产负债率。从长期来看，对公司资产结构优化是有利的。

　　二级市场上，该股在经过了严重超跌后，启稳反弹，近日更是放量逆势上行，主力资金关注明显，建议投资者重点关注。

　　惠泉啤酒：专注于打造区域强势品牌

　　广发证券

　　●啤酒行业发展潜力巨大，消费结构逐步升级

　　公司主营业务所处的啤酒行业发展势头一直十分强劲。受国民经济的持续较快发展、居民收入的提高、暖冬以及啤酒文化等一系列因素的影响，我国啤酒行业成长速度较快，发展潜力巨大。

　　●燕京入主，经营情况持续改观

　　公司并入燕京啤酒(22.66,-0.59,-2.54%,吧)之后，随着内部整合开始初见成效，各项费用也得到了较好的控制。依托燕京啤酒统一的原料采购平台，公司的成本控制能力大大增强。同时作为国内啤酒行业第二集团的成员之一，公司也分享到了行业成长带来的红利。公司的盈利能力不断提高，各项财务指标向好，经营情况持续改观。

　　●拥有良好的壳资源

　　公司的控股股东燕京啤酒拥有一家与自身主营业务完全相同的上市公司意义不大，因此惠泉啤酒(10.50,-0.13,-1.22%,吧)的壳资源存在着被转让出去的可能性。而且作为一个潜在的壳资源，惠泉啤酒有几个比较突出的亮点，如资产质量较优良、低股价等。

　　●盈利预测与投资评级

　　根据我们的计算，07-09 年税后利润分别为0.5 亿元、0.59 亿元、0.74亿元，公司07-09 年的EPS 为0.2 元、0.237 元、0.296 元，按照当前的股价来计算，对应市盈率分别为53 倍、45 倍、36 倍，低于啤酒龙头企业的平均市盈率，但考虑到公司无论从生产规模、盈利能力还是内部管理方面啤酒龙头企业还存在一定的差距，当前股价基本反映了公司的真实情况，给予“持有”的投资评级。

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