机构视点：2月2日机构谈后市

　　申银万国研究报告认为:牛市的合理底线在3800点

　　A股牛市的三个基础因素出现微妙变化：其一，企业盈利高速增长受到质疑，主要是经济高增长难以保持。外部需求下滑和内部紧缩政策持续是投资者主要担忧。其二，人民币加快升值和海外热钱流出形成鲜明反差。其三，持续负利率带来的影响，投资者担心未来会出现恶性通胀。如果对最坏情形作一个估算，把9%的GDP增速作为未来两年的经济增速底线，历史上看上市公司的实际业绩增速一般是GDP 增速的1.5-2 倍，再加上预期的通胀率5%，估计08 年上市公司业绩增速的底线在21%左右。如果对应地给08年21倍PE的话，对应点位为3800 点。因此，市场的合理底线在3800点左右，但市场存在超调可能。行业方面建议短期选择“确定性”行业，中期选择全球经济企稳、国内紧缩放松后“反弹”最大的行业。确定性行业有：目前被低估的行业是白色家电、零售、通信设备；被误杀的确定性行业是保险、航空和轿车。“反弹”行业有：一是在对全球经济和国内紧缩都不免疫的行业中，寻找基本面优秀、估值合理并且调整幅度大的行业：钢铁、造船和工程机械等；二是在对国内调控极端敏感的一些行业中，寻找基本面优秀、估值合理并且调整幅度大的行业：地产、银行和建材等。

　　国金证券研究报告认为:关注盈利预期下调带来的影响

　　目前股市在海外市场的影响下已经出现了大幅调整，这种调整主要是在高估值下由外部因素以及内部融资压力所引发，可以称为今年的第一冲击波，而一季度末业绩增长风险的暴露将是今年市场的第二冲击波。判断因外需偏紧超预期、天气灾害程度超预期，在一季度数据逐步明朗之后，市场盈利预测的向下调整很可能会发生。盈利预期的下调对市场有较大的负面影响，它可以使指数在下跌后也并不便宜，这就是“越跌越贵”的价格重估现象。盈利预期的下调对于市场估值水平有较大压力，但也可能导致投资者预期的大幅下降后，下半年市场的增长压力反而大为减轻，如果宏观调控有所放松，启动内需措施力度加大，下半年盈利增长出现一定回升，将比较容易超越市场预期，能够有力推动市场回暖。今年最为重要的投资机会可能产生于二季度的宏观调控变化，由于对投资的限制可能先于信贷松动，未来投资机遇可能出现一个大致的先后顺序：机械设备、工程建设、地产行业将受益于投资的复苏而率先反弹；银行在通胀压力下降、信贷管制压力有所放松后，也依然蕴含较大机会；而当外需环境缓和时，钢铁等出口占比较高的行业也将重新回到增长轨道。在市场风格方面，已经再次酝酿由小市值风格向大市值风格的转换。由于目前能够体现避险作用的消费性行业基本处于小市值群体之中，而受宏观调控压力较大的行业又基本处于大市值群体之中，因此，宏观调控的压力将阻碍这种风格的转变，但随着相对估值吸引力不断拉大，风格转换的内在要求不断提高，一旦宏观调控压力的减轻，大市值行业实现风格转换获得超额收益的投资机会就不可忽视。

　　天相投顾研究报告认为:目前行情已处于相对安全区域

　　从大趋势角度看，目前市场仍然处于牛市周期，但相对07年来讲，目前处于上涨放缓阶段，价格上涨趋缓意味着震荡的局面会比较强，这是08年市场最主要的特征。从政策或者行政调控的角度来看，流动性是不稳定的，政策改变股市预期，流动性可能会瞬间消失，这就增加了政策或者行政调控的难度，政策的不确定性成为左右近期市场的重要因素之一。从市场基本支撑角度看，目前基本上可以算是一个底部，但也不排除因为恐慌性导致瞬间下跌。从投资机会的角度来看，现在应该是合理选择投资品种的时候，处于相对安全的区域。从投资策略的角度出发，建议继续关注紧缩货币政策下的“安全区”，一类是国家重点发展、对未来国民经济运行影响深远的信息、民用飞机及卫星应用、生物医药、集成电路、新材料、新能源、现代农业、节能减排等行业。另一类是受益于内需快速增长的食品、家电、通信、元器件、医药、商业等行业。

　　国泰君安研究报告认为:二月市场将呈现宽幅震荡格局

　　1月份A 股市场出现急剧调整，源于内因外因两个方面，内因来自宏观调控将导致经济增速放缓，导致投资者对08年上市公司业绩增长产生忧虑，对未来不确定性的提前消化给市场带来下行压力，这是根本。外因来自次贷危机可能导致美国乃至全球经济步入衰退，中国出口增速可能低于预期，这是诱因。预计消费和投资的较高增长仍将维持一季度经济较高速的增长，宏观经济的触底将在08年2、3季度出现，届时宏观调控政策可能放松。对于2月份市场，可从四个方面逐一分解：首先，从市场流动性来看，2、3 月份将迎来“大小非”解禁的集中期，实际解禁市值可能并不会太大，但市场增量资金增速不高，市场流动性可能趋紧；第二，作为国家重要的政治事件，“两会”前市场大幅调整的可能性很小；第三，对应于市场主流的业绩预期，目前的市场点位对应估值水平并不算太高，市场估值水平大幅下移的空间有限；第四，不确定性仍主要来自海外，特别是欧美经济数据和政策干预力度。综合来看，2月份市场将呈现宽幅震荡格局，震荡走高的可能性更大。预计上证指数可能在4400点至5200 点区间波动。在政策预期和海外市场状况尚未明确的前提下，市场风格不会出现逆转，市场热点可能仍将集中在中小市值股票，应继续回避强周期行业和权重股。