影响未来市场走势的两大因素

　　广州万隆

　　提要：从政策层面上看，管理层开始重视国有股转移、限售股的解禁。本栏认为，管理层的行为无疑在释放着这样的信号：市场已经进入了股改的后时代，限售股解禁的节奏，将成为影响市场走势的重要因素之一。

　　一、限售股解禁问题值得高度重视

　　最近，国资委主任李荣融再次提到，2008年国资监管重点之一是探索建立混合产权管理的有效模式，监管重点将向上市公司国有股份转移。也就是说，A股在享受了两年的大牛市后，又再次遇到了相同的难题：限售股的解禁。应该说，这已经是一个老生常谈的问题了，但目前却又是不能不谈。03年以后，全球股市已经进入牛市周期，但是A股到05年才走出熊市格局。其中的主要原因之一，就是股权分置这一历史遗留问题，在紧绷着A股市场的神经。

　　1、限售股解禁将影响市场的中长期走势

　　从资金流的角度来看，限售股解禁问题值得高度重视。首先，数据显示，目前A股的总市值为32万亿，流通市值为8万亿左右。换言之，限售股占据绝大部分的比例，规模远超过两市第一主力(基金)。其次，07年A股在估值不低的情况下，仍然走出了较好的上升行情，原因之一是新投资者的大量涌入。反过来，如果四分之三的限售股陆续进入二级市场，结果应该不难想象。

　　当然，持过度悲观态度也是不合适的。第一，大股东要保证绝对的控股地位，不太可能大量套现。第二，限售股与流通股东的利益趋向一致。尽管限售股股东的成本较低，但只要股价仍然合理，限售股与流通股东就不会有利益上的冲突。第三，国资委仍然需要借助股市融资，实现国企资产的整合。所以，国资委有必然维护市场的稳定，以免股市的融资功能丧失。综合而言，随着股改后时代的到来，A股将很难重现07年的高估值格局；而限售股解禁的节奏，将成为影响市场走势的重要因素。

　　2、中短期限售股的解禁压力有望减缓

　　本栏认为，近期以来，核心蓝筹调整的幅度较大，与限售股解禁有一定关系。据统计，二月份是权重股解禁的一个高峰期，为了避开大非的抛售压力，主流资金可能提前降低了核心蓝筹的配置。展望未来，限售股的解禁压力将进入相对低位。因此，市场在渐渐消化2月的解禁压力后，有望进入一段压力相对较轻的平稳期。

　　二、紧缩政策是否松绑值得关注

　　除了限售股解禁问题之外，紧缩的货币政策是另一个值得重视的问题。我们知道，在全球经济减缓的背景下，实施紧缩政策将会使得上市公司盈利增速明显下滑。这样一来，牛市的根基将被动摇。

　　值得庆幸的是，未来紧缩政策有松动的可能。首先，全球经济衰退的可能性越来越大，石油、铁矿石、有色金属等原材料的需求将下滑，这将减缓全球的通胀压力。在这种背景下，我国政府对付通胀问题的压力将有所减轻。其次，我国突发的雪灾影响了很多项目的进度，对应的一、二月份宏观数据也将可能明显回落。因此，未来的几个月内，政府有可能适度放松信贷的控制。事实上，近日温总理已表示，08年将是困难的一年，主要是经济环境存在着许多不确定的因素。也就是说，政府将可能针对具体情况来调整政策。

　　后市方面，随着利空因素的陆续释放，市场的表现将趋向平稳，有望呈现震荡上涨的格局。热点方面，建议关注严重超跌的二线蓝筹板块，如地产、钢铁等。