国债创新高是否暗示股市拐点来临

　　□ 渤海投资研究所 秦洪

　　近期A股市场走势低迷不振，昨日上证指数在中国石油的拱卫下也未能出现阳K线，上证指数依然下跌34.46点。但国债指数在近期却持续火爆，昨日再创112.09点的历史新高，如此的走势似乎在暗示着大盘的不佳趋势。

　　债市创新高折射A股不振趋势

　　对于国债指数在近期的迭创新高，业内人士认为，这反映出主流资金的思路已发生重大变化，一是美联储在上周紧急降息75个基点后，本周再度降息50个基点，这就意味着美元与人民币的利率倒挂现象愈发严重，为了不引发人民币的过快升值，主流资金认为未来央行的进一步加息空间相对有限。甚至因为全球经济的不振，我国加息周期或进入拐点，甚至激进的观点认为下半年我国或将减息，这自然会提振国债的投资引力，引发国债指数的大涨。

　　二是主流资金通过分析对照之后，感觉目前股票的投资收益大大降低，从而使得越来越多的资金流出股市而涌入到债市。也就是说，主流资金在权衡风险与收益后，愈发感到国债市场的诱惑力。所以，国债指数的迭创新高，其实从一个侧面说明了股市的引力大降，隐含着目前股票市场的资金流出的大趋势。

　　正由于此，有观点认为，国债市场的走强往往与股票市场疲软相互验证的，如在2004年至2006年初，股票市场走势艰难，但国债指数却单边上涨。在2006年初至2007年底，股票市场牛气冲天，但国债指数却举步维艰，呈现出窄幅震荡，缺乏生机的走势。所以，随着国债指数的迭创新高，相对应的就是股票市场的疲软走势。而趋势总是延续的，如此看来，国债指数的牛市将延续，股票市场或将进入到疲态的熊市中。

　　且近期盘面也显示出大盘的走势的确不容乐观，尤其是中国石油在近两个交易日的弹升行情更是如此，因为目前中国石油H股的股价一直在10.5港元附近震荡，但A股股价居然高达25.27元，因此，随着配售股份的流通，中国石油的抛压是不言自明的。也就是说，当前股价的强势不排除部分利益相关方的托盘行为，但即便如此，未来中国石油的股价重心仍有望进一步下沉，从而隐含着中国石油的股价在短期内仍将调整。

　　看调控政策变化

　　不过，在目前看空声音一浪高于一浪的前提下，看多的声音也并没有消失，主要在于两点，一是美联储的降息使得央行的从紧货币政策执行力度面临着考验。且美联储的降息也隐含着美国经济的确不容乐观。美国经济又是全球经济的火车头之一。所以，美国经济不振又将考验全球经济。由于我国经济越来越融入到全球经济分工体系中，故在2008年我国的宏观经济发展也将面临着诸多不确定的因素，不排除调控政策有所改善的预期。甚至有观点认为，此次南方的天灾显示出当地区域的交通等基础设施依然薄弱，不排除未来出现像1998年洪水之后的财政扩张政策，这无疑会成为多头做多的底气之一。

　　二是目前A股市场的估值区域已渐渐临近相对合理的估值区域，目前沪深300平均市盈率只有31倍左右，已进入到估值的合理区域。只不过与周边市场相比例，尚处在合理估值区域的上端而已。但如果能够得到一些利好政策的刺激等配合的话，在此点位也可以筑就一轮行情的底部。更何况，目前点位较最高点已有近30%的调整空间，技术上也具有较强的弹升动能。所以，目前如果能够出台类似于开放股票型基金发行等政策信息的话，大盘的确有望迎来一波弹升行情。

　　短线调整趋势或延续

　　不过，由于目前A股市场调整幅度较大，尚未出现股票型基金发行等信息，意味着短线大盘尚无反弹的催化剂。而调控政策的变化在春节前也难以明朗化，所以，大盘在短期调整走势仍然延续，尤其是昨日上证指数虽然跌幅不大，但跌停板家数迅速膨胀等信息折射出多头的人气迅速散淡，这不利于短线大盘的走势。

　　因此，在实际操作中，建议投资者宜谨慎，一方面是因为历史经验显示，个股的机会需要大盘强势的配合，逆大盘趋势而操作，输多赢少。另一方面则是因为当前包括股票型基金的发行、宏观调控政策以及周边市场的趋势均不是很明朗，而不明朗的前提下贸然操作，也是输多赢少，因此，建议投资者在目前可采取观望的策略，等待信息面的明朗化。