广州万隆：可能改变弱势格局的因素

　　□ 广州万隆

　　资金的供求紧张是大盘表现积弱的根本原因。而随着市场的持续下跌，上市公司估值水平回归合理范围，大非解禁压力的释放和政策面态度转暖，则可能是春节前后带来弱势格局改观的几大因素。

　　一、资金供求紧张是大盘积弱的主因。

　　目前阶段资金供求紧张是大盘积弱的主要原因。大量的存量股流通和再融资压力，以及市场预期悲观和紧缩性货币政策的钳制下，市场资金的供求关系较为紧张。

　　考虑到大非解禁等因素，2月份市场面临的资金面压力较大，大非解禁的市值将达3500亿左右。而另外，再融资的压力也不小。

　　应该说，在市场行情预期较好的情况下，融资压力会被源源不断流入的资金所化解。但在市场行情转淡的情况下，则再融资压力一般会较为明显，资金需求大正是导致本轮暴跌发生的主要原因。

　　由于央行持续提高存款保证金率和加息的背景下，实际上可能已经产生过度紧缩的效果，根据媒体的报道，目前很多企业都出现了资金紧张的局面。而从证券市场本身来看，由于管理层在存量股流通上的模糊态度，预期悲观的外围资金就更不愿意流入股市。

　　二、紧缩性政策格局可能被迫调整。

　　从目前看，持续低迷的市场可能导致紧缩性政策格局调整。

　　首先，在全球经济可能陷入到逐步衰退的拖累下，中国经济的发展又在新春伊始遭遇天灾等突发事件，经济增长遭遇的意外冲击，可能迫使决策层重新省视紧缩性政策的力度。

　　其次，资本市场的持续低迷将带来管理层和投资者双输，政策面打压泡沫的初衷也并非是希望市场崩溃。从这个角度来看，政策层面也有微调的充分理由。

　　综上所述，我们认为紧缩性的政策格局在外围大环境出现意料之外的变化下，可能将有所调整。

　　三、关注导致弱势格局改观的诸多因素。

　　估值水平回落至合理范围、大非压力的释放和政策转暖，是带来市场格局出现改观的因素。

　　1.目前的估值已经达合理水平。截至1月30日，A股前推12月的静态市盈率水平已经不到30倍。根据相关数据的预计08年A股净利润增长速度将达到30%以上，按照增长率水平和市盈率相匹配的原则比较，今年上市公司利润增长率30%，则30 倍市盈率当为中国股市的合理估值水平。而目前沪深300指数股今年市盈率已低于30倍，沪深市场的市盈率已回落至合理水平。

　　2.大非解禁的压力将在近期充分释放。我们认为，目前压制大盘的主要因素在于大非和新股发行带来极大资金压力，而这一压力将随着2月份大量大非解禁的压力释放而消失。实际上，随着平安和兴业银行等解禁重磅股的跳水，2月大非的阶段性压力正在被化解。

　　3.两会之前政策面可能适当转暖

　　最后考虑到中国的现实国情，在两会之前的政策面一般都会相对平和，甚至于考虑到大盘持续走弱的态势，政策面还有所调整。从这一点来看，政策面的转暖很可能成为构筑市场阶段性底部的关键因素。