申银万国：股市艰难度严冬

　　最近出现了罕见的雪灾，老百姓在瑞雪兆丰年的期盼下，不得不忍受眼下的阴冷和生活不便。股市也一样，面对行情持续暴跌，垂直下降，投资者虽然对今年仍然抱有希望，也不得不忍受目前套牢的沮丧和痛苦。

　　这次暴跌，一轮又一轮，在持续牛市后，投资者又一次感觉到切肤之痛。从表面看，引发大盘的再次失稳是由海外市场联动引发，上周五晚上美国股市再次下跌，结果周一沪深股市同步向下，双双暴跌，当天沪深两市共有400只个股跌停。周一晚上美国股市探底反弹，周二沪深股市又同步向上，震荡反弹。照理，在前一天有400来只个股跌停的情况下，周二空头能量还要继续释放，不应该出现反弹，但周二沪深股市的实际走势清晰表明两者互动关系明确。

　　就市场本质看，这种联动表明目前A股市场自身缺乏动力，也缺乏明确的目标和方向，被海外市场带来带去。例如，在金融地产股不被投资者看好以后，市场就缺乏了明确的热点，一些强势股，不是代表性不够，就是号召力不强，以致领涨板块持续缺位，市场吸引力和推动力下降。

　　其次，一个长久的争议就是目前市场估值到底算不算高，虽然不同的阵营有着不同的解读，在牛市强势市场中也没有引起太多的关注，但是随着行情的暴跌，这个问题再度成为投资者必须正视的话题。就目前看，估值偏高已经成为影响多头底气的重要基础，因为在外围因素的影响下，价值回归的进程将直接决定本轮调整的最终低点。

　　从目前看，由于春节以前已经来日无多，因此行情复苏的希望只能放到节后，而且影响未来市场运行的方向，我们还需要关注几点。

　　首先，要继续关注海外市场动向，春节期间内地A股停市一周，但外盘还在继续交易，如果其间海外市场再跌，那么复盘后A股市场将会补跌，相反，如果春节期间外盘反弹，那么对节后A股就会较为有利。第二，要关注年报披露进程中上市公司整体质量及回报的情况，因为它将对估值争议给出最终的判断和结论。第三，由于短线市场情绪化色彩较为浓重，因此当务之前应该是稳住阵脚、稳定情绪，而不建议跟风杀跌、无谓割肉。虽然目前是严冬，但严冬之后依然有生机，只要熬过去，前面是片天。

　　申银万国 钱启敏