短线反弹能量正逐渐聚集

　　平安证券综合研究所李先明

　　近期A股市场大幅回落，上证指数周二盘中最低下探到4389点，再创调整新低。从1月14日至今短短12个交易日，上证指数跌幅达18.72%，期间有近300家个股的跌幅超过了20%。

　　我们认为，虽然短期大幅调整对市场信心打击明显，但A股公司的基本面依然没有太多变化，随着越来越多的蓝筹公司纷纷发布超预期的业绩数据，其对A股市场表现的支撑作用，预期将逐步得到增强。

　　港股走弱拖累A股

　　自年初以来，受美国次按危机蔓延以及投资者对美国经济走向的忧虑加重等因素影响，美国证券市场持续走低，并引发了全球资本市场的大动荡，日经225、英国富时100和香港恒生等主要市场指数在近期纷纷大幅下挫。

　　虽然A股市场相对独立，使得其在前期美国证券市场持续走弱的背景下不断走高，反映出投资者对A股市场的未来充满期待。但香港市场的走弱，带动了香港中资股、国企股等中资股的大幅下跌，这很大程度上对A股市场投资者的信心构成压力。尤其是A+H类个股在其H股持续下跌的情况下，其A股面临很大的估值压力。作为A股市场的风向标和权重类个股，中国石油、中国石化、中国远洋等A+H类个股纷纷走弱，对指数的表现构成了很大压力。

　　业绩表现构成“安全边际”

　　我们认为，中国经济的表现依然亮丽，由此使得A股市场的相对高估值状态，仍有望获得来自基本面的支撑。

　　首先，虽然投资者对美国次按危机以及美国经济增速减缓可能对中国经济造成的冲击，普遍感到忧虑，但我们认为，2008年以及未来相当长一段时期，中国经济的表现依然亮丽。原因是目前固定资产投资仍是拉动中国经济增长的主要动力，虽然在宏观调控的压力下，固定资产投资的增速会受到一定限制，但实体经济领域，内在的投资冲动和潜力依然明显。而且我们判断，美国经济还仅仅是增速减缓，而非出现了严重的衰退。因此我们预期2008年中国的贸易顺差增长速度会有所放缓，但幅度有限，其对中国经济增长的影响也相对有限。

　　另外，从上市公司的业绩表现来看，我们坚持认为，2008年A股公司的业绩增速仍有望达到35%。虽然在市场信心不足以及经历连续2年多的充分挖掘和预期之后，上市公司业绩的稳定增长，对股价的刺激作用有所下降。但良好的业绩表现，将给未来A股市场的表现构成一个足够的“安全边际”，从而对市场的走势构成支持。

　　短期杀跌带有非理性成分

　　从这几天市场的表现来看，我们认为A股市场短期的风险已经得到了较大幅度释放，杀跌已经带有非理性成分。

　　首先，从近期市场的表现来看，大盘蓝筹股的表现要弱于一些题材股和概念性个股，而在近期市场的快速回落过程中，大盘蓝筹股反而成为了市场的主要杀跌力量。这一方面反映出投资者对市场的资金供求和后续表现的忧虑有所加重，另一方面，近期大盘蓝筹股在其业绩表现依然出色的背景下持续杀跌，也使得其估值快速回落到一个相对合理的区域。在此情况下，我们认为，大盘蓝筹股的进一步下跌带有了较大的非理性成分。

　　同时，我们判断，在经历快速杀跌之后，不管是美国，还是对A股市场影响更为明显和直接的香港市场，其所面临的来自技术面、估值面的支撑都在逐步增强，使得其短期继续大幅度杀跌的动能已经明显减弱。而且我们认为，和美国经济危机不断有所不同，中国经济的表现依然亮丽。这很大程度上使得未来A股市场有望逐步摆脱全球资本市场的恐慌，重新走出相对独立的行情。

　　最后，从技术面判断，急跌后市场也有望反弹。目前上证指数已调整至年线附近，技术上判断，指数短期有效击穿年线的可能性并不大。而且经历持续下跌之后，目前KDJ、BIAS等技术指标也已经处于低位，反映市场所具备的技术性反弹动能逐步得到增强。