节前A股在震荡中寻求新平衡

　　□安信证券 诸海滨

　　尽管上周后三个交易日A股出现连续回升走势，但和亚太股市大多数收复近期失地的情况相比，A股反弹动能仍显不足。在2008年春节前A股仅剩7个交易日的背景下，外围市场将继续通过H股对A股短期运行产生影响，同时上周A股的急跌也打破了前期形成的相对平衡局面，预计节前A股会在震荡中寻求新的平衡。

　　A股需要寻找新平衡点

　　上周沪综指8.08%的跌幅创下九年多来的最大周跌幅，外围市场的剧烈调整和基金等机构投资者群体性调仓行为，共同成为近期市场调整的主要原因。

　　对于本周走势，从外围因素角度看，美国及香港市场走势对A股的影响仍比较重要。因为A股近期调整虽然是受到短期外围因素的触动，但深层原因则在于A股的估值偏高，在A股对H股的溢价率已经达到了近年来最高值的情况下，A股市场不可避免地受到了国际市场的拖累。最新情况来看，虽然上周AH溢价率已经从前周117%降到了106%，但仍处历史较高水平。同时，尽管美联储大幅减息0.75个百分点，但市场仍然忧虑会有更多类似“法国兴业银行事件”的坏消息出炉，因此上周五美股再度下跌1.6%。本周美股变数仍然较大，因为本周四将公布的失业保险金人数及第四季经济增长(GDP)数字，对后市影响亦相当关键。而除经济数据外，按照惯例美联储也将在本周四召开会议，是否继续减息同样也是市场关注的焦点，能否达到市场普遍预期的再减息0.5个百分点，也对美欧等外围市场走势影响关键。

　　从A股自身运行上看，大型再融资和新股发行规模及节奏、国家宏观调控的力度和进程，以及美国次贷危机对中国实体经济的影响都需要进一步观察。同时从市场平均成本角度看，沪综指在4900-5100点附近存在较大压力，市场信心的恢复也缺乏一些新的“催化剂”因素，因此总体来看，近期市场仍将以震荡调整为主，暂不具备挑战前期高点的能力。

　　中小市值成长股仍是首选

　　上周五地产和金融板块又一次成为两市行业涨幅榜前两位，同时在本次大跌后，大盘蓝筹股的估值水平似乎又变得便宜了，因此市场中有不少投资者开始猜测，未来市场投资风格是否会向大盘股转移。

　　对此我们认为，近日全球股市大跌的主要原因在于美国经济衰退预期引发的风险溢价上升，由于A+H的关系以及业务与国际市场的相关度，大盘股受到的影响显然远比小盘股大。另外，近期国家对价格管制的对象也主要集中在大行业，受影响较为直接的也将是大盘股。因此在估值传导效应与政策调控压力沉重的情况下，大市值板块短期整体反弹的持续性预计会较有限，而中小盘股的风格优势仍将持续1-2个月的时间。

　　展望后市，在国内外经济环境面临较大不确定性的情况下，近期外围股市走势仍将直接影响A股短期走势。同时春节前还有7个交易日，假日的不确定性也可能使做多动能减弱。因此我们认为，市场未来1-2周很可能是寻找一个新平衡区域的过程，暂不具备挑战前期高点的能力，近期市场热点仍将持续存在于中小市值板块中。