中证投资：A股阶段性调整基本到位(2)

　　B、H股已经低估50%以上

　　在大盘暴跌的时候，有一种言论认为牛市基础已经动摇，但笔者认为现在反而应该乐观一些。首先，这次跌下来后，反而不用那么谨慎，应该相对积极乐观。我认为，牛市肯定没有结束，上市公司的盈利没有下降之前，牛市不会结束。之前的每一次下跌都是阶段性的调整，所以调整到最近的点位，我们反而不用悲观。

　　调整到现在，H股和B股估值已经非常有吸引力了，部分A+H的上市公司2008年的市盈率已经跌到10倍或者10倍以下，而在中国经济高速增长的情况下，上市公司盈利通常可达到25%，这些股票至少被低估了50%。

　　如果H股没有问题的话，A股会稳定下来。美国目前已经启动降息和减税等多方面措施，估计这次次按的影响是到底了。我们看到欧洲股市近日已经开始强劲反弹。A股反应要慢一些。此前我们已经说过，今年次贷会在两个时段产生重要影响：一个是年初，另一个就是7、8月份。次贷危机对年初股市的影响应该差不多了，下一次次贷的影响应该是下半年了。

　　内在价值不会因再融资而变化

　　暴跌之后，在外围市场大幅反弹的同时，A股大盘反弹似乎并不强劲，这是什么原因呢？笔者认为，这次大幅调整已经使得一部分投资者的信心出现动摇，所以，这次阶段性的调整已经初具规模。在这个意义上，我认为调整基本到位。近期A股市场一直是一个中国平安的问题，投资者对它分歧比较大。一方面，在次贷危机出现的情况下，进行大的再融资计划，收购境外的金融资产，确实是十年难遇的战略性机会；但另一方面，平安在和中小股东的沟通方面存在问题。从目前公告来看，他们具体的收购意图只是在董事会上通过了。不过，我认为一般优秀的公司如果不是因为经营的问题出现偏差，而大幅下跌的话，其往往会蕴涵较大的市场机会。以前我们看到，万科、招行、中兴通讯都曾有过这样的例子，而往往在这样的阶段，股价会处在较低的位置。作为价值投资而论，一个公司不会因为出一个议案而影响它的内在价值，所以这类公司在恐慌性下跌、非理性下跌时，往往蕴涵着较大机会。