股市在线：内外影响下宏调困境

　　股市在线博众研究部(www.secon.cn)

　　大盘剧烈震荡，短期修复行情明显。上证指数收盘报4717.73点，涨14.69点，涨幅为0.31%。深证成指收报17086.60点，涨212.29点，涨幅为1.26%。成交量显示，今天成交量和昨日持平，没有发生较大的变化。沪市成交额为1508亿，深市成交额为777亿。

　　今天的热点仍旧集中在农业、化工和通信等前市被炒作的板块上面。市场上出现新的变化就是更多的板块加入的反弹行列，汽车、军工和电子信息等板块也出现明显的反弹。食品价格上涨预期较为明朗，过去一年消费物价主要由食品价格上涨拉升，粮食价格上涨在未来一段时间仍将保持。通信板块连续发力，08年将是中国电信重组和产业升级的重要一年，市场对3G启动的预期非常强烈。

　　钢铁、金融和有色金属板块仍未走出低估，银行类个股中，中国银行跌幅超过3%，兴业银行、浦发银行和工商银行的跌幅也较为强烈。银行业并没有走出美国次级债对整个商业银行带来的冲击。钢铁股出口受到限制，从长期来看，对处于内忧外患的钢铁业将是重大的打击，同时作为周期性较强的行业，我们也继续看淡钢铁行业。

　　内外影响下宏调困境

　　07年经济数据统计显示，全年国内生产总值246619亿元，比上年增长11.4%，加快0.3个百分点，连续五年增速达到或超过10%。消费价格上涨较快，房屋销售价格上涨较多。全年居民消费价格上涨4.8%，涨幅比上年提高3.3个百分点(12月上涨6.5%)，食品、居住价格上涨是拉动价格总水平上涨的主要原因。分类别看，食品价格上涨12.3%，拉动价格总水平上涨4.0个百分点；居住价格上涨4.5%，拉动价格总水平上涨0.6个百分点。

　　从今天公布的经济数据来看，12月份CPI继续维持6.5%的高速增长，显示整体经济仍面临严重的通胀压力，去年的降息调控政策并没有发生立竿见影的效果，管理层应该反思过去一段时间的宏观经济管理策略。去年年末，我们已经留意到管理层在改变调控策略，重点放在汇率连续大幅上升，抑制顺差扩大上。

　　昨天美国下调利率75个基点，美元利率将为为3.5%，相对于目前4.14%的人民币利率来看已经严重倒挂，人民币和美元利率倒挂，中长期来看，在美国经济转向衰退的背景下，利率平价可能会让避险美元资金涌入中国，全球资金配置将更加显著的影响内地市场，从而加剧中国宏观经济管理的难度。这只是我们假设结果，如果监管层加强资本管制，相信热钱或者通过贸易进入中国的外部货币流入量会较为有限。

　　我们注意到，经过暴跌的洗礼，投资者的行为非常谨慎。解读目前市场心态，我们认为，主流资金较为踌躇的最主要原因是美国经济是否会扭转颓势，华尔街在巨亏面前是否能挺出难关。内地市场和外部关联加强增加A股的投资难度，美国经济参量直接影响A股的市场心态，我们在今后的研究当中应该重视美国等局部区域经济的变化情况。前天我们的投资策略建议投资者在暴跌中抢筹，短期内来看，投资者可能获得不错的收益。我们仍然建议投资者长期持有行业龙头股，大盘仍有剧烈震荡的可能，上涨中的风险往往比下跌的风险更值得关注。