日信证券：暴跌后或有修复性反弹

　　日信证券

　　“猜到了开头，却没有猜中这个结局”，惨烈的暴跌过后，许多投资者想到了这么一句经典台词。从技术走势上看，虽然目前下跌已经超出了正常调整的合理范畴，但两个交易日近12%的跌幅也是非常罕见的市场现象，不能排除短期市场出现修复性反弹的可能性。同时应当注意的是，暴跌过程对投资者心理预期造成了较大影响，市场中期趋势并不明朗，操作中应注意控制仓位，快进快出。

　　暴跌影响牛市预期

　　市场下跌并没有超出预期，但跌幅之大是我们没有想到的。国内基本面并没有发生新的变化，下跌的直接原因仍然自于外围市场大幅下跌，尤其布什政府的减税计划进一步明确了美国经济走向衰退的预期，港股下跌通过比较效应动摇了A股市场的估值和股价结构基础。

　　近日市场下跌过程中的鲜明特征是，权重蓝筹股在港股的带动下出现了意想不到的大跌，二三线绩优股和强势股又加入补跌行列，且跌势沉重，对市场人气构成了直接伤害。这是我们非常不愿意看到的现象。A股市场估值偏高是众所周知的问题，在过去相当长时间里，资金供应支撑了市场的高估值状况。但资金支撑高估值的前提条件是，市场存在大量盈利效应来维持投资者的信心，稳定牛市预期。沪指6个交易日大挫17%，已经在很大程度上影响了投资者的牛市心理预期，市场需要花费更长时间才能修复损伤的人气。

　　相对积极的信号是，尽管近两日市场惨烈下挫，但每日市场均有多只股票逆市涨停，市场活跃的人气基础还没有完全消解，暴跌后的反弹。

　　市场环境进一步走向复杂

　　不过，需要投资者明确的问题是，目前市场环境正进一步走向复杂，许多因素或许已经对投资者心理预期产生了不利影响，或者带来了巨大的不确定性风险。市场中期走势仍不明朗。

　　不确定性的直接来源首推美国次级债危机。次级债危机本质上是信用收缩后的流动性危机，触发因素则是美国房地产市场严重的衰退。次级债危机对资本市场的第一步影响直接体现为金融领域的信用紧缩，其次则会逐步显现其对实体经济的影响。如果把07年国际市场动荡视为信用紧缩的开始，那么，花旗、美林巨额亏损则是次贷危机开始影响实体经济的作用显现。对于A股市场来说，除了香港H股的比效应，美国经济衰退和国内银行的投资损失其实是更大的不确定因素。

　　股票供给扩容是另一个压制因素。除了中煤能源、中国平安等蓝筹股的融资需求，预期上半年推出的创业板也将对资金供应构成巨大压力，短期发行百余家公司的市场影响尚无法准确评估。另外，在信贷紧缩和市场走势趋弱的环境下，“大小非”减持的动力非常强烈。近一个月，上市公司大非减持套现的次数已经有140多次。

　　短期参与谨慎为主

　　当然，在急速下跌过后也不应过度恐慌，毕竟股价的下跌已经释放了绝大部分市场风险，即将到来的年线也会对市场构成一定支撑。如果市场延续快速下跌，我们认为将是很好的短期介入机会。

　　在投资品种的选择上，应当遵循以下几个原则。首先，应尽量回避对宏观经济运行和政策调控比较敏感的周期类行业，他们中期走势并不乐观，也很难获得资金的一致认同，而创投品种、信息设备、医药、消费等在暴跌后将显现更大的价格弹性；其次，应着力寻找资金介入程度比较深的行业板块个股，在技术上体现为暴跌前均有超强的技术走势，化工、钢铁、3G概念股具有此类特征。最后需要提醒，市场环境仍未明显好转，参与反弹的过程仍应以谨慎为主，快进快出。