广州万隆：牛市根基已发生松动

　　笔者认为，本轮暴跌的根本原因在于股市政策目标的重大转向，即由以支持市场持续发展从而配合股改和央企产业整合，转向通过存量股份流通、加开创业板从总体上增加供应以平抑股价虚高的风险。这是股市政策目标的重要转变，其直接后果是导致牛市根基松动，但这显然是化解资产泡沫危机和维护资本市场更长期繁荣的必要代价。惊愕于次贷危机所产生的巨大破坏力，为防范惨烈的金融风暴在我国资本市场上演，最高决策层必然将调控以股市为主的资产价格泡沫提升至首要目标。

　　管理层对次贷危机波及范围的重视是值得关注的。在目前情况下，管理层有充分理由担忧，相比全球平均水平，A股价格高高在上，很容易在资本管制的樊篱被拆除以后，成为国际游资下次猎食的目标，从而上演新的“次贷危机”。这显然将对国内金融市场的稳定发展和最高决策层经济布局的大方向构成极大考验。所以次贷危机最主要的影响，是在最高决策层对平抑资产泡沫的问题上重重地推了一把，从而将2008年牛市的乐观预期推向深渊。而尚福林在近期提到的加大已上市公司流通股比重看来已不是空穴来风。笔者认为，大非解禁将是2008年市场的达莫克利斯之剑，规模达万亿的流通股一旦卷入市场的牛熊博弈之中，对做多的一方无异于是一次惨烈的绝杀。而决定这一利刃落地的关键，正是政策面平抑资产价格泡沫的坚定决心。

　　政策目标的转折意味着维系长达两年的牛市根基发生松动。从2006年年初开始持续达两年的牛市显然受益于股市核心制度缺陷改革、央企产业整合等大背景，政策面对股市的支持是不遗余力的。但次贷危机将成为这一政策态度转变的导火索，将两年牛市发展过程中累积的资产泡沫问题全部暴露出来，而以平抑资产泡沫为核心的紧缩性政策目标，正是松动牛市宏观基础的关键。从长期来看，2008年作为消化股改成果的关键之年，将为两年的疯狂炒作埋单是维系资本市场更长时期繁荣的必要代价。调整的阵痛正是为化解资产价格泡沫危机，从而避免重蹈当年日本等国泡沫破灭的覆辙。广州万隆