收益回归常态 制胜重在成长

　　上市公司业绩强劲增长

　　A股市场经过两年的大幅上涨，静态估值水平较高，A股市场能否保持牛市格局，关键取决于上市公司业绩能否保持高速增长。根据银河证券宏观经济分析师的预测，2008年中国经济仍将保持较快增长，GDP增速略放缓至11%，投资增速保持在25%的高位，出口增速放缓至24%，消费继续升温，社会消费品零售总额增速达到17%。宏观经济的健康发展为上市公司业绩高速增长奠定了坚实基础。

　　银河证券认为，2008年上市公司业绩仍将保持高速增长，这是2008年推动股市上涨的核心动力。在美国经济增速放缓、我国实施从紧货币政策的环境下，市场普遍认为2008年上市公司业绩将大幅下降至30%。与市场预期不同，银河证券对2008年上市公司的业绩增长持乐观态度。剔除中石油，A股上市公司利润增长率有望达到50%，全部上市公司净利润增长率则在40%左右。经济增长、所得税改革、外延式发展是2008年利润增长的三大驱动力量，2009年上市公司利润增长将回归到30%左右的正常水平。

　　鉴于中国经济将持续高速成长，银河证券认为A股25-30倍的动态市盈率属于合理区间。综合相对估值与绝对估值的结果，银河证券认为2008年上证综指的主要运行区间为4500-7000点。

　　投资建议

　　在静态估值较高的情况下，投资策略应以成长策略为主、价值策略为辅。基于宏观经济和股市运行趋势的分析，结合行业估值比较，我们建议超配银行、钢铁、造纸、医药、零售、机械和电力设备，对房地产、证券、食品饮料、建材、汽车等行业也给予较高配置系数。

　　对于激进型投资者，可以较多配置成长性高的房地产、证券、保险、医药、食品饮料、商业、环保水务、新能源、机械等行业，以及受益于事件驱动的航空、旅游等行业。

　　对于稳健型投资者，可以较多配置估值较低、盈利能力较强、增长稳定的行业，如钢铁、化工、公路、造纸、电力、银行、汽车整车等。

　　此外，还应该关注投资风格的转换，延续2007年末的运行特点，2008年一季度或上半年中小盘股票的投资机会可能相对较多，第二季度或下半年大盘蓝筹股的机会或许相对较好。(胡翠林)