政策干预将主导08年市场格局

　　广州万隆

　　提要：考虑到错综复杂的内外部环境，管理层防范金融风险及08年奥运、两会等各种事件，今年政策面对资本市场的干预可能将更为频繁。所以，全年市场可能出现的一个显著特征就是，政策将成为引导市场格局发展的最主要因素。

　　一，08年内外部环境错综复杂

　　从目前的宏观基本面来看，08年面对着前所未有的复杂内外部因素，外部经济增长衰退冲击对国内出口构成威胁、产业结构调整刚刚兴起、而物价上涨威胁又严重干扰经济发展。

　　更为重要的是，考虑到中国经济日益融入全球经济发展的轨道，外围因素的影响更加不可忽视。在经济结构转型的过程中，国内经济和金融市场也必然更不稳定，更容易受到各种外来因素的干扰和冲击，甚至导致更大的经济和金融风险出现。这也必然遭至管理层更多的政策干预和行政管制。

　　近期发改委为应对通胀威胁，竟然实行十几年一遇的临时价格干预措施，就是08年政策面对市场干预力度加大的一个明显信号。

　　二，为稳定金融市场，08年政策干预市场动机更强烈

　　实际上，此次次贷危机的蔓延，除给中国经济带来实质性的长期冲击外，更让最高管理层意识到金融风险对一国经济产生的巨大冲击。随着中国金融市场的日益开放，资本市场对我国经济发展的重要性更加不可忽视，也必然更加引起决策层面的关注。如何在复杂的内外部因素作用下应对游资冲击和金融风险，将是最高层考虑的核心问题。从这一点来看，政策面不可能放任市场资产价格的泡沫存在，必然采取相应的对策。

　　另外，考虑两会、奥运、央企整合等因素，都需要一个相应稳定的资本市场环境。所以，08年必将是“多事之秋”，管理层有更多动机对市场进行政策和行政性干预。

　　三，政策面对市场的干预手段丰富

　　目前管理层干预市场的手段丰富，可以通过货币政策、基金、甚至于存量股流通来直接对市场进行干预，这决定政策对市场有绝对的话语权。

　　1，货币政策

　　如果在本币升值的大背景下，以银行、地产为首的核心资产板块再次出现价格的非理性飙升，那么不排除最高决策层动用更加严厉的紧缩性货币政策，比如进一步加息等等。长期紧缩性货币政策环境，对金融地产等核心资产股的冲击效果将是非常明显的。

　　2，通过基金调控市场

　　另外，做为目前两市最大的主力资金，基金依然是最典型的政策性资金。从07年初开始，基金在历次的阶段性调整过程中都起到举足轻重的作用。

　　我们认为，在货币政策等常规手段无效的情况下，管理层则可能动用基金来调控市场。另对基金进行直接的调控，其效果往往立竿见影，可以迅速平抑市场的非理性波动，并且实际操纵效果往往较为理想。

　　3，存量股流通

　　08年将进入大非解禁的高峰年，但正如我们所言，大股东未必会将这部分解禁股进行抛售。这样就会形成一种状况，即以国资委为首的大股东将控制大量的存量股份，从法律上来说，这部分股份是可以随时抛售的。

　　这意味着，最高决策层随时可以通过存量股份来调节市场非理性炒作氛围。这种调控手段的优势在于，大量存量股份对市场可能形成相当大的压力，调控效果应该非常明显。但是由于无论从可抛售的存量股份总量，还是对市场心理形成的绝大杀伤力，这都是可能导致牛市格局生变的主因。所以，管理层将如何动用这一工具，是难以简单判断的。

　　我们预期这一因素发生作用的时点，很可能在下半年，而恰好8月份进入到大非解禁的高峰期。

　　四，今年政策干预将成引导市场格局的主因素

　　虽然管理层一直致力于通过制度建设来摆脱政策市的指责和弊端，但目前的现实情况是，监管理念、监管方式、监管水平和现阶段股市发展需求还有一定的差距，市场层次和体系缺陷、投资者理念，都让股市难以脱离政策调控的襁褓。

　　所以从现实的情况来看，目前股市不可能摆脱政策市的阴影。反之，在错综复杂的内外因素影响下，政策对股市的影响反而更加频繁，市场对政策也必然更为敏感。

　　总体上综合考虑各种因素之后，08年市场受政策面的频繁影响将是不可避免的，也将是决定牛市格局能否维系的关键。