三因素促急跌休整后可走强

　　国际影响·政策动向·市场情绪三因素促急跌休整后可走强

　　民族证券马佳颖

　　当下正是一年中最冷的时节，A股市场也寒气逼人。继前日沪深两市经历了“黑色星期三”后，周四在央行提高存款准备金率的影响下，股指再度急挫。两市股指盘中最大跌幅分别接近5%和6%，沪指一度逼近5000点关口。中国石油更是再创新低，跌破29元整数关口。12月份多方主力艰苦上攻的阵地，在短短两天之内几乎被全面颠覆，投资者不得不面临着是坚持还是止损，是抄底还是观望的艰难选择。

　　下跌动能来自何处？

　　这次下跌的原因到底是什么？相信这是很多投资者目前的困惑。从基本面上，我们找不到做空的动力。上市公司2007年的年报即将陆续推出，从预告情况看，上市公司2007年的业绩增长仍十分值得期待。在已经发布业绩预告的682家上市公司中，业绩增长在50%以上的占据了半壁江山，如果加上扭亏、略增等，所有报喜的上市公司占到了预告公司的77.7%。也就是说，市场并没有出现因业绩下滑而带来的所谓估值偏高、泡沫化等特征，在现阶段市场本质是健康的。

　　那么，下跌的动能来自何处呢？笔者认为，主要原因有三：国际影响是其一，政策动向是其二，市场情绪是其三。

　　全球股市风暴传染A股

　　首先，牵一发而动全身，美国次贷危机的蔓延，花旗银行单季巨亏的恐慌，极大动摇了投资者的信心。种种舆论认为，美国经济已经出现放缓甚至衰退迹象，美元持续疲弱走势，美国次贷危机远比预期中的更加剧烈。而大洋彼岸发生的事情，牵动着整个世界经济的神经。在世界经济一体化的今天，全球共此凉热，中国市场似乎也难以独善其身。

　　在悲观情绪的渲染下，美联储降息也无法挽救华尔街短期的命运。虽然说A股市场仍然相对独立，但是A股的窗口———港股，却是完全暴露在世界经济的风口浪尖。近一段时间，恒生指数、国企指数连续下滑，技术图形走坏，后市凶多吉少。全球股市风暴通过香港市场传导到A股，指标股再次成为重灾区，中国石油的继续破位为股指下跌贡献了不少力量。

　　做多题材被完全打消

　　第二，央行继续提高存款准备金率，只能做为昨日股指下跌的原因之一，而且是不太重要的原因。

　　在加息和发行票据都已经没有多大空间的前提下，央行似乎能够采取的只有提高存款准备金率这一手段了。业界普遍认为，15%的准备金率水平虽然是历史新高，但是仍然有较大提升空间，因此，提高准备金率已经成为常态，投资者对此也已麻木，对市场的影响其实很小很小。

　　那么，影响大的政策是什么？是国家出手，启动了临时价格干预措施。为了防止结构性通胀向恶性通胀演化，国家已经采取了越来越严格的措施，今年信贷审批从年度计划改为季度就是一个明显的信号。信贷控制是重点之一，重点之二就是价格控制。实行价格干预，等于暂时中止了资源定价市场化变革，但是在通胀危机面前，是否合理的争论已经不具有实质意义。这是继日前国务院会议要求电力等公用事业近期不得提价后，管理层再次正式对价格加以限制。市场做多的题材被完全打消，向下是市场唯一的选择。

　　主力机构主动做空

　　第三，全球股市动荡营造出恐慌氛围，管理层政策出台，这些都成为下跌的理由，市场中做空情绪集体宣泄，促成了股指的快速下挫。笔者认为在近期的环境中，下跌反而是积极和主动的策略，从盘面看，也似乎是机构主力共同的意愿。

　　对于后市的走势，笔者认为投资者不必过分担忧。辩证地看，美国经济的变化和近期全球股市的暴跌，对于A股而言未必不是好事。由于人民币的不可自由兑换，使得A股市场在国际经济的风雨飘摇中成为很好的避风港，必然会受到国际短期流动资本的追捧，从欧洲和美国出逃的资本，很有可能通过各种渠道流向新兴市场，中国也是他们必然的选择。因此，我们认为A股在短期下跌后再度走强是非常有可能的。此外，近期我们应密切关注政策面的变化，是否放开基金发行等实质性利好，或将成为A股止跌的信号。