多空博弈或偏多 静待局面明朗

　　南京证券 周旭

　　受周边股市拖累，A股连续下跌。我们认为，鉴于目前宏观面的不确定性，多空双方仍将不断博弈，5000点将成为重要分水岭。

　　巨量昭示市场分歧

　　昨日A股市场出现剧烈波动，尾市明显有炒底资金介入，银行股、科技股等相继反弹，大盘跌幅收敛。昨日的大震荡使两市交易量放出今年第二大量，合计达到2690亿元。经过连续数日下跌，A股市场仍能释放出巨量，预示后市不会太平淡。

　　美国次级债危机引发全球股市动荡，是近两日A股大跌的促因，但并不是看淡机构坚决做空的理由。前日国家发改委公布《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，是15年来首次实施价格干预，这加深投资者对通胀的忧虑，担心1993－1994年一幕再度重演。

　　引发1993、1994年A股市场大调整的重要原因之一是当时失控而出现恶性通胀。我们认为，与1993、1994年相比，当前管理层对宏观经济的认识、理解及调控艺术都较前娴熟，虽然目前通胀形势较为严峻，但出现1994年这样失控的现象可能性不大，由通胀引发的经济衰退的可能性更小，近期高盛、世界银行等国际大机构发布的对中国2008年经济预测都是偏向乐观的。

　　天平可能偏向多方

　　本周全部A股交易量达到9531亿元，换手率高达14.22%，指数下跌同时，逢低介入的资金也较为坚决。我们认为，冷静分析目前市场环境，仍存在不少有利因素。

　　首先，上市公司盈利增长乐观预期还没有改变。2007年上市公司业绩超预期增长已成定局，2008年虽然研究机构都表示谨慎预期，但目前全部A股2008年动态市盈率为28.43倍，仍处于可接受范围。

　　其次，A股市场流动性过剩现象有增无减。央行统计报表显示，非贸易项目和FDI（外商直接投资）能够解释的外汇项目余额不断增多，表明在人民币加速升值预期下，国际热钱正大量流入国内。

　　再者，权重股的估值已趋于合理。国内银行不同于国际商业银行，除中行外，大量业务集中于国内，受美国次级债影响非常小，而目前国内银行股估值水平已大幅低于市场平均水平，2008年动态市盈率仅有22.78倍，虽然央行今后仍有提高准备金率的可能，但在所得税降低及利差扩大作用下，今年一季度银行盈利增长仍有望超预期，因此，昨日午后银行股强劲反弹，显示有实力机构在逢低吸纳。

　　可静待多空局面明朗

　　本周连续放大的成交量，表明做空做多的能量均没有释放完毕，从指数上看，空方占据一定优势，本周上证指数最大跌幅已达到8.1%，但多方正聚集反击力量，5000点或许是多空决出胜负的分水岭，是再度回到小步盘升格局，还是就此展开所谓C浪下跌，让我们拭目以待，在局面没有明朗之前，投资者还是应控制好仓位。