如何理解今日的大幅下跌

　　广州万隆

　　提要：在银行、地产等板块的带领下，今日大市再度大幅下跌，截至收盘时，上证指数三天累计跌幅已经超过6%，并击破了半年线等重要支撑位。可以说，近几天大市的跌势是相当凶猛的。那么，究竟是什么原因导致大市的走势如此恶劣呢？

　　一、如何理解今日的大幅下跌

　　在银行、地产等板块的带领下，今日大市再度大幅下跌。截至收盘时，上证指数三天累计跌幅已经超过6%，并击破了半年线等重要支撑位。可以说，近几天大市的跌势是相当凶猛的。那么，究竟是什么原因导致大市的走势如此恶劣呢。

　　本栏认为，可以从三方面来理解这个问题。第一方面，市场本身存在着一定的整理压力。从07年12年以来，中小盘成长股、奥运、农业等板块累计升幅较大，短期内获利回吐的压力不断增大。也就是说，市场本身已经处于多空均衡的敏感时期，任何的风吹草动都将打破这种平衡格局。

　　第二方面，美国次级债危机正从不同角度影响A股市场。比如，次级债危机加剧美国经济衰退，从而影响我国出口，以至相关上市公司的盈利能力。又比如，次级债危机冲击美股，并通过H股的联动效应，最终影响A股的走势。

　　第三方面，指数大幅波动背后反映出市场预期的变化。中央经济工作会议定调08年从紧的货币政策后，市场曾一度出现悲观情绪。但是，很快主流机构的观点就变得相对乐观，认为调控对经济增长的影响有限。正是在这种乐观预计下，指数开始从4800点反弹到5500点附近。

　　有意思的是，多数观点认为两会之前将是政策的平静期；此外，由于25日公布的CPI数据可能会小幅回落，市场预期未来一段时间内，央行加息或者上调准备金的可能性不大。但事实上，央行在CPI数据公布之前就再次上调了准备金率，显示出央行在收紧流动性、对付通胀、加强调控等方面的坚定决心。这样一来，市场将会重新思考，对调控力度与负面影响的估计是不是过于乐观了。

　　综合而言，美国次级债危机的继续恶化，与及央行加强调控的强硬态度，在一定程度上影响了市场的乐观预期，从而造成了市场的短暂性恐慌性心理，以至影响指数大幅下跌。

　　二、采取怎样的策略应对后市

　　我们认为，未来市场面临的不利因素仍然是不少的，例如，中国证监会主席尚福林表示，今年将推动已上市公司扩大实际进入流通的股份比重，这种扩容压力是不容忽视的。另外，管理层在对付通胀压力方面，同样也是不遗余力，如国家发改委1月15日公布了《国家发展改革委关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，并启动临时价格干预措施。

　　需要一提的是，尽管后市面临的不利因素较多，但短期内仍然很难界定这些因素的影响有多大。打个比方，从紧货币政策对固定资产投资的影响多大，管理层启动临时价格干预措施，将对相对通胀受益上市公司的影响有多大。因此，本栏认为，在今天恐慌性杀跌结束后，市场将有一小段平稳期，以重新确定以上负面因素对市场影响程度。从策略上说，投资者可以选择继续持股，以等待情况的明朗。