次贷寒流再袭全球 A股还是避风港吗

　　昨日，“花旗单季巨亏98亿美元”的消息在各大媒体刊登，成为全球股市震动的策源地。截至昨日下午，日经指数下跌3.35%、马来西亚跌幅3.5%、印尼跌幅超过6%，而恒生指数和国企指数更加惨烈，跌幅分别接近5%和7%。沪深股指前期一路小阳线攻下的多方阵地不敌昨日一天的下跌。面对不断扩大、远超预期的次贷损失，面对陷入寒冬的国际股市，面对道指、恒指的破位，A股还能做到独善其身吗？后市又该如何操作？刚刚被活跃的热点调动起积极性的A股投资者，再次陷入了迷茫。

　　⊙民族证券 马佳颖

　　次贷危机导致市场格局改变

　　在相对可控的A股市场中，决定其走势的无外乎两个因素，一个是政策，一个是资金。而这波行情从去年11月底起步到现在，直接作用于市场的政策面和资金面较前期都没有实质性变化，因此也决定了这波行情的性质只能定位于反弹，是场内资金的小规模活跃营造的题材热点。笔者在前期的文章中指出，针对这种市场格局，我们要密切关注政策层面的变化，目前，受次贷危机的影响，市场格局有所改变。

　　美国次贷危机爆发于去年8月，A股市场指数的飙升也始于8月，A股之所以能够“一枝独秀”，最主要的原因是资本管制，使得股市避免了由于国际短期资本流向发生逆转时所遭受的重大冲击，香港市场就是这样一个典型。也正是由于这一特点，使得A股成为全球资本的避风港。

　　指标股业绩优良下跌空间有限

　　目前市场好像又回到了去年8月那个阶段。当然，国际市场动荡剧烈，A股难免会受到波及，但这种波动主要还是源自操作层面，市场的内在核心并没有发生变化，因此这也就决定了股指下跌的空间不会特别大。从现在市场股指构成看，金融、能源和地产股掌控着沪深股指的涨跌，这三个行业的业绩增长是有目共睹的，在已经发布的2007年年报预警的上市公司中，包括4家能源、9家金融、28家房地产类上市公司，其中只有一个房地产公司因为重大事项继续亏损，其他的全都大比例预增。在良好业绩的支撑下，指标股下跌空间也较为有限。因此对于市场整体而言，笔者认为投资者倒不必过于担忧。

　　但是在国际市场的负面作用下，指数一旦陷入弱势，影响最大的就是前期的题材股，特别是对于一些短期翻倍的股票和板块，大盘弱势盘整过程中下跌风险是非常之大的，应尽量规避。

　　后市走向取决于政策面动向

　　对于后期的走势，笔者认为有两种可能。第一种可能，如果近期政策面依然平静，市场格局没有发生实质性改变的话，市场在消化短期国际市场影响后，能继续依靠自身动能恢复，那么盘面热点将延续前期特点，题材股仍将占据主流地位。不过徒增波折的A股市场做多热情也会受到一定程度的打击，即便是热点板块也将出现个股分化，操作难度较前期大大增加。第二种可能就要看政策面如何变化了。首先让我们回顾一下8月前后的市场政策变化：先是保险资金投资A股比例升至10%，然后是加息、降低利息税、提高存款准备金率。加息等政策是为了应对流动性压力。由于欧美市场出现危机，亚洲新兴资本市场的吸引力越来越大，特别是中国，从短期效应来看，不能不说次贷危机对A股是有一定的刺激作用。如果后市A股复制去年8月走势，那么指标股，特别是金融和能源股，将再次引领市场潮流。

　　究竟后市走向如何，目前仍需观望，但有一点可以确认的是，在市场格局调整的现阶段，投资者应降低仓位以占据主动。