主动回调利于春季行情深入发展

　　日信证券

　　受累于外盘的蓝筹股下挫，使大盘指数出现了08年以来幅度最大的下跌。不过，盘面个股的活跃程度没有因此受到影响，更重要的是，有利于做多力量释放的整体环境没有变化，资金堆积的压力进一步突出。在这种情况下，我们将昨日下跌界定为市场的主动性回调休整，春季行情仍有进一步深入演绎的空间。

　　外盘加重蓝筹股调整压力

　　昨日沪综指下跌54点，跌幅接近1%。不过，下跌的动力主要来自大盘蓝筹股，场内上涨个股数量接近900家，明显超过419家下跌股的数量。根据大智慧软件提供的数据，中国石油、工商银行、中国人寿、中国神华分别带动沪指下跌11.07点、8.33点、6.92点和6.35点，再加上中国石化、中国银行、中国平安，仅仅这7只个股就带来了沪指53.04点的下跌。从指数上看，代表大盘蓝筹股走势的上证50指数下跌1.30%，成为核心指数中跌幅最大的指数。

　　2007年12月以来，大盘蓝筹股一直跑输市场，盘面呈现典型的“八二分化”特征，蓝筹股下跌的原因并非源于自身股价过高。但相对于外盘市场的疲弱走势，A股蓝筹股又显示出了巨大的调整压力。受美国市场影响，港股自去年10月末的下跌趋势仍未终结，A-H股的差距不断扩大。截至本周一，51只A+H股中A股相对H股的算术平均溢价幅度已经高达126%，创造了多年以来的新高。中铝、南航、国航溢价幅度都在200%以上，中石油、中石化溢价150%，曾经折价的招行溢价50%。伴随着国际市场的巨幅波动，香港市场的中石油、中石化、中铁、工行等加速下跌，纷纷突破数月新低。巨大的比价效应对蓝筹股形成拖累，使之成为市场做空动力来源。

　　八二分化显现A股资金支撑

　　蓝筹股疲弱与中小市值股活跃的“八二分化”，是近几个月市场主要特征。当蓝筹板块因为港股拖累进一步释放做空动能的时候，问题的焦点转化为，市场人气会否因此受到影响？中小盘股活跃的基础会否出现动摇？

　　我们认为，A股市场跟随外盘陷入全面调整的可能性非常小，巨额资金将继续维持行情的高度活跃。虽然调控政策压低了12月的信贷、货币增长数据，但这并不意味着国内的资金问题得到解决。种种迹象显示，目前流动性压力依然巨大，不排除近期央行出台回笼力度较大政策的可能性。在公开市场业务上，1月份到期的央票资金和正回购资金达到创纪录的1.49万亿元，截至1月13日，央行已经通过各种手段回笼其中的5340亿元。也就是说，即使不考虑外汇储备的增量投放，后半月国内仍有高达9550亿元的净资金等待释放。国债指数更清晰地反映了国内资金的充裕程度，去年12月以来，国债指数连续大幅走高，累计涨幅超过0.9%，目前已经达到了2007年5月央行四次加息之前的水平。

　　一方面，国内流动性压力进一步加大；另一方面，春节前后的物价控制和房地产市场的模糊预期，使股票市场成为流动性释放的理想通道。与此同时，我们重申“1季度是全年最好盈利时机”的基本判断，主流资金不会在目前时点上轻易放弃。整体来看，虽然近期大盘可能受累于权重蓝筹股而难有出色表现，但巨额资金供应将保证市场维持相当高的活跃程度，“八二现象”有望继续。“春季行情”不会轻易结束，市场内部的主动回调休整，将拓展行情发展的深度和广度。在把握热点轮换节奏的基础上，投资者仍可以相对积极的态度参与市场。