一季度是不容忽视的获利阶段

　　日信证券

　　08年市场将在多重因素的微妙博弈中继续前行。牛市基调不会改变，但特定时期多空力量对比的此消彼长，会使行情表现出更大的波动特征。综合对比来看，一季度将是全年之中最有利于做多力量释放的一个时期，也是获取投资收益的重要阶段。

　　在热闹的盘面之中，春季行情已经在不经意间全面展开。不过，在多数个股股价急速上涨之后，短期多空天平向开始倾向保守，资金偏好从“追求风险溢价”转向“寻找安全边际”。当然，基本明确的震荡盘升趋势，意味着投资者可以继续发掘主流线索和主题投资中的获利空间，但控制风险的要求也不可放弃。

　　一季度最有利于做多

　　无论是高企的估值、紧缩的政策基调，或者全球经济的减速预期，都意味着08年市场很难再现此前两年的单边牛市格局，各方参与力量也普遍降低了今年的投资收益预期。分阶段考察可以发现，一季度是年内难得的获利阶段，需要给予特别关注。

　　直观判断，08年的市场环境将逐步走向复杂，越往后越不利于做多环境的形成。“两会”结束后，股指期货推出与否将为行情带来变数。而在此后近两月时间里，场外政治活动将成为不容忽视的重要因素。8月之后，除了奥运结束对投资心理的影响，市场还将迎来股改以来最大的限售股解禁高潮，市场很可能产生阶段性高点。而在整个08年中，紧缩政策对公司盈利水平的影响将逐步显现，次级债危机持续发酵也将使美欧经济走向复杂。

　　再从场内情况来看，元旦前的调整基本释放了股票市场风险，权重股普遍下跌30%，没有继续向下空间，下跌造就了一季度市场可能有所表现的现实基础。一季度又恰好处于年报披露期，07年上市公司业绩大幅增长的惯性会给投资者带来额外惊喜，业绩支持会在部分个股身上得到体现。中信证券、招商银行的预增公告就产生了这种效果。而在前三个月里，并没有显见的重大不利因素。温和的市场环境保证了春季市场维持震荡盘升格局，盘面盈利机会仍会不断显现。

　　短期上涨速度偏快

　　元旦之后，盘面走势异常活跃，市场预期迅速走向统一，做多气氛热烈。不过也应该看到，上涨速度偏快已经使市场积累起了一定调整压力，多空天平倾向保守。在可以继续做多的前提下，投资者应当考虑为短期操作预留更大的安全边际。

　　近期市场热点轮动，机会较多，但基本特征应当概括为权重股企稳环境下的二三线股活跃。从指数表现上看，目前沪综指距离6100点历史高点仍有10.7%的差距。但在申万23个行业指数中，有11个行业在元旦后的5个交易日里刷新历史记录，另有4个行业距离最高点的差距不足3%，差距较大的8个行业是具有典型的权重蓝筹特征，采掘、有色、房地产、金融、钢铁等行业均涵盖其中。而场内千余只A股中，股价低于6元的也只剩下*stTCL一只，这些都是“5.30”和6100点大跌之前不曾出现过的情形。尽管目前市场仍然处于做多热情不断释放的阶段，但大多数个股快速上涨已经成了最主要的做空动力来源。

　　资金偏好转向确定性

　　我们并不否认春季行情的延续性，不过应当看到，市场风向已经开始从“追求风险溢价”向“寻找安全边际”转移，更高的确定性和安全边际才能满足资金的需求。

　　钢铁股持续走强是一个例证。从行业发展趋势上讲，逐步临近的供求缺口使得钢铁公司具备了转嫁成本压力的谈判能力，钢材价格不断上涨，优良的业绩和分红预期很好地化解了估值压力，行业重组预期进一步拓展了投资钢铁股的安全边际。

　　银行股昨日逆势上涨令多数人困惑，因为针对地产业的调控政策似乎并不是一个利好信息。不过应该看到，美国就业和房价数据显示的经济放缓信息，进一步增强了美联储减息预期，主要发达国家领先指标也并不理想。如果外围经济明显下滑，目前紧绷的紧缩政策难以持续，货币信贷政策松动将保证银行股的盈利水平。低于市场的估值水平则构成了银行股的安全边际。

　　由于流动性堆积压力不减，未来市场依然存在很多获利机会，投资者仍然可以围绕相对成熟的升值、通胀、内需主线谨慎布局。不过在目前阶段，决不应忽视操作中的安全性和确定性。当然，理念落实起来的难度，远远高于我们的泛泛而谈。