震荡仍是近期行情主基调

　　目前市场总体氛围宽松，外围股市下滑带来的阴影似乎影响并不大震荡仍是近期行情主基调

　　长城证券研究所高凌智

　　A股市场以4连阳拉开了2008年的交易序幕，在奥运、通胀主题下个股交替上涨，市场的赚钱效应明显。但与国内相对乐观的开局相反，外围股市出现全面下挫。美欧市场、香港市场都出现了较大的单日跌幅。那么，A股的开门红能不能带来持续的强势行情呢？

　　在外围经济、股市表现虚弱，国内通胀与紧缩犹存的背景下，投资者对于A股市场短期运行趋势出现了明显的判断分歧。就本周A股走势而言，我们认为震荡格局仍将是主要特征，虽然外围股市的下跌会加剧股指在盘中的波动程度，但暂时不会出现持续下跌。

　　首先，中国经济强大的内生性增长动力，依然能使投资者维持做多心态，进而削弱外围经济不确定性带来的负面影响。从GDP的增长预测来看，目前还没有出现低于10%的修正趋势。同时，出口多元化、修建高速铁路的政策性投资拉动力与鼓励消费导向，依旧能让投资者相信结构性增长的威力。

　　其次，作为占市场权重四分之一的银行股板块，尚未出现持续下跌的征兆。从研究员的预测来看，2008年银行业的增长预测都集中在40%-45%的区间，这一增长数据足以支持并解释银行股的上涨潜力。但从各大券商发布的年度策略并纷纷看好银行股之日起，银行股板块就没有持续性的上涨。基金等机构投资者对于美国金融体系的“次按危机”联想、房地产紧缩引发的信贷资产质量下滑的担忧，成为制约银行股大规模资金流入的主要原因。在银行股没有形成下跌趋势前，A股市场在目前点位仍然有强力支撑。

　　再次，流动性充沛依然是A股亮点频出的基础。人民币汇率不断创新高、外贸高顺差创造基础货币、负利率环境(在CPI恶化至一定程度，投资者收缩消费之时，从资金安全和未来支出考虑，这一因素将不再起作用)仍是A股市场充裕流动性的基础。

　　此外，年报行情产生的业绩追捧亮点、通胀环境下产品提价亮点、军工装备亮点、创业板亮点，都会激发市场的投资人气。与上述因素相比，能够想到的外围股市下滑、紧缩调控等悲观论调，还不足以对近期市场形成杀跌影响。

　　但谨慎乐观的氛围，并不代表可以忽视风险的存在。1月中旬前后，12月与去年4季度的宏观数据将陆续公布，如1月10日PPI数据、1月11日的CPI数据、1月14日固定资产投资等数据将披露，对于宏观数据与紧缩政策的担忧或会引发市场动荡。外围经济不乐观，如果内部数据再次出现过热，A股市场还能坚持不受影响吗？除了宏观数据之外，我们认为高通胀的危害在急剧积累，持续的高通胀预期(最基本的考核指标，猪肉价格仍在上涨)下，消费能力无论怎样鼓励都难以释放。自下向上推导，由于成本与利润双向挤压，企业业绩增速难免下滑，高估值水平的A股市场恐怕难以长期承受这种预期，而这样的预期终究将在二级市场的股价上体现出来。