2008年A股怎么牛 实力券商指明方向

　　于春敏 每日经济新闻

　　昨天是新年的首个交易日，满怀着憧憬与希冀，A股市场已然迈入全新的2008年。新的一年，每个投资者都在遐想新的行情与财富机遇。无可置疑的是，2007年波澜壮阔的A股市场超越了大部分人的想象力，几乎所有的记录都被改写，而留在我们记忆深处的，有丰收的喜悦，也有失败的痛楚。

　　但不管怎样，过去的都已成为历史。如今，我们最关心的莫过于，快牛奔腾了两年之后，08年又将会演绎怎样的牛市行情？合理的收益目标是多少？市场的热点行业、焦点个股剑指何方？在此，我们汇集了多家知名券商的2008年策略报告，分别从投资策略、行业配置、金股推荐等三个角度进行展示，希望能为广大读者带来帮助。

　　投资策略篇

　　总体看，券商对08年的行情，乐观预期明显占上风，即使持调整观点的也认为牛市仍未结束，今年股市仍然能够有至少一波创新高的行情。对上证指数新高最保守的预期也有6300点，最高的看到了10000点，多数集中在7000点附近。同时，券商一致认为今年股市的振荡幅度会明显加大，操作难度会随之加大，个股普涨很难再现，是一个结构性牛市。

　　极度乐观派：招商证券、海通证券

　　指数高位：7500-10000点

　　招商证券：上证指数可达10000点

　　招商证券从劳动生产率与资本稀缺的关系入手进行探讨，认为“钱≠资本”，对投资与信贷的控制，使得无收益率的流动性无法顺利转变为有收益率的资本，得出了中国未来仍需新增大量资本投入，资本稀缺将日益严重的结论。而资本稀缺加剧将继续提升资本回报率，企业盈利增速继续维持25%以上的复合增长并非奇迹。

　　招商证券认为，A股市盈率、市净率、市销率之高，股息率之低全球少见，存在泡沫已无异议。但采用F-O模型测算各国股市特定时点的内在投资价值和泡沫程度后发现，A股目前仍处于群体性的理性预期和理性行为导致的可维持的泡沫状态。

　　国际经验表明，加速升值往往催生非理性繁荣。人民币目前的貌升实贬，意味着未来加速升值的必然性，甚至可能是跳跃式升值。在理性繁荣环境下，2008年上证指数波动区间4500-7500点，业绩浪最可能发生在一季度。如果出现非理性繁荣，上证指数波动区间可达4500-10000点，指数将以极大的波幅锯齿形加速上升。

　　海通证券：业绩仍将超预期增长

　　海通证券认为，2008年A股全流通进程将开始提速，可能会逐渐修正流通估值溢价现象，而全球化趋势也会逐步修正A股估值的过度溢价现象。但在当前全球经济增长周期、流动性泛滥格局仍延续的情形下，对包括A股市场在内的全球资本市场2008年景气度继续持乐观预期。

　　尽管原材料进口价格的波动和国内资源价格的波动对上市公司成本产生显著影响，但A股上市公司内生性增长动力在加强，外延式资产注入蛋糕仍然不小，税制改革也将为A股公司业绩增长锦上添花，而且牛市周期对上市公司业绩提升也有正反馈效应，A股公司2008年整体业绩将维持超预期增长态势。

　　乐观派：中金公司、中信证券、国泰君安、安信证券

　　指数高位：7000-8000点

　　中金公司：A股高估值将持续

　　中金公司从三个方面论证了A股市场高估值仍将持续的观点。

　　首先，新兴市场2002年后的大幅上涨是在高增长、低通胀、低利率和弱美元的国际经济环境下发生的。2008年，美联储减息使美元贬值压力增加；中国、印度等发展中国家融入世界经济，其低劳动力成本和快速上升的劳动生产率有效抑制了通胀压力。支持新兴市场股市的条件依然存在，A股高估值将持续。

　　其次，A股处于相对封闭的市场，国内流动性过剩而投资渠道有限，导致资金成本偏低等特征，使得A股市场估值水平并不必然受周边市场的制约。在国内流动性持续充裕的情况下，A股估值水平仍有进一步提高的可能性。

　　第三，2008年企业所处的盈利环境呈以下变化趋势：政府宏观调控以防止经济过热，控制信贷规模，抑制资产价格膨胀；人民币汇率加速升值等等，这些趋势将使得国内经济实现软着陆。企业盈利预测未来仍有上调的可能性，因此市场整体估值水平下调的风险不大。

　　中信证券：内需推动延续牛市进程

　　中信证券指出，日本、中国台湾上世纪80年代末的牛市在机理上和A股这轮牛市有些相似。牛市见顶前的核心征兆在于企业盈利能力下降、主动的流动性收缩(资金成本不断攀升)，因此业绩和资金依然是判断市场的主要依据。

　　根据盈利预测分析，中国企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力依然优良，ROE依然稳定；尽管去年已经连续5次加息，但在通胀的环境下，实际利率依然为负，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。除了估值因素外，短期内不存在压制市场的重大基本面因素，因此牛市过程并没有结束。

　　明年消费与投资依然旺盛，但出口增速可能下降，顺差增速可能拐头，这是08年的最大变数。从日本、中国台湾的经验看，顺差拐点并不意味牛市结束的临近，内需推动依然还在延续牛市进程，并再创上升的行情。

　　国泰君安：08年波动大却有爆发力

　　国泰君安证券认为，去年是牛市的承前启后之年，在充分消化了新的宏观信息后，未来仍然是大牛市，但2008年收益的波动性大幅提高，乐观可以看到7000点甚至8000点，而下跌空间有限。机构投资者应该有坚守的核心配置资产，选择这些核心资产的前提是全年的收益趋势是向上、明确或有爆发力。

　　其中，机构投资者应该坚守大盘优质类股票，在稳健成长和价值爆发之间寻找博弈机会。对于核心行业选择，看好百货、商业地产、大银行、旅游、农业、家电行业等；对于核心投资主题，仍然是升值和通胀受益行业与经济结构转型受益行业，其他主题更多是博弈机会。

　　安信证券：市场将转入慢牛格局

　　2008年A股市场仍然维持牛市格局，但市场上升的力度和广度都将逊色于2006年和2007年，估值和盈利的剧烈上升阶段已经过去，将转入缓慢上升，但尚未进入下降周期。保守预计2008年沪深300指数为7200点。

　　2008年A股市场的估值难以再创新高，考虑盈利增长和风险溢价的变化，PE将在30-40倍之间波动，与目前的估值水平基本相当。尽管如此，仍然不能忽视估值的作用，虽然难以再创新高，但仍将处于历史高位，正是这一基本态势才奠定了2008年A股的牛市格局，并支持A股随盈利变化上涨，否则市场将忽视任何盈利增长而崩溃。

　　谨慎乐观派：长江证券、东吴证券、平安证券、国金证券

　　指数高位：6300-7000点

　　长江证券：控制风险第一

　　长江证券认为，2008年A股市场的投资者面临着比较复杂的投资环境，在股指期货、奥运、QDII等多重因素的影响下，市场更可能是阶段博弈市，很难找到一个热点能持续全年。

　　A股已经进入了以少数行业的大市值股票以及庞大的机构投资者统领市场为特征的新时代，围绕股指期货的行情可能会贯穿明年全年。市场以及投资者结构的变化使我们需要密切关注流动性好的权重股，尤其需要注意的是并非市值越大越好，而是流动性越强越好。

　　东吴证券：中继调整年

　　东吴证券认为，2008年是大牛市的中继调整年。我国经济的继续快速增长、人民币持续升值、北京奥运召开、资金面相对充裕及后股改时代制度溢价的继续释放，使得A股的高估值仍将延续。但受到宏观调控趋紧、市场估值偏高、流动性收紧、预期做空机制推出、监管进一步加强等因素影响，牛市的基础需要进一步夯实，指数波动与振荡加剧，市场有望从超越历史的繁荣走向夯实基础的理性。

　　东吴证券预计，2008年沪深300指数的运行区间将可能在4186-6666点之间；市场可能将演绎年初冲高、年中回落、年底反弹的振荡“N”字形走势特征，年度高点则有望出现在5月前后。

　　平安证券：机会与风险并存

　　平安证券认为，2008年将是一个政策主导调控之年，在复杂的国内外政经环境下，央行政策工具取舍上的不确定性，将加大市场对政策的依赖程度，加剧市场波动。

　　但是，两年内4~5倍的涨幅、已近30倍的2008年PE估值，以及预计年内新发、增发扩容及非流通股转流通数量加大所带来的更显著资金压力，预计难以使市场继续延续单边上涨趋势，宽幅振荡可能性大。

　　国金证券：续航前的软着陆

　　国金证券认为，世界经济在经历长时间的高速增长期后疲态已现，尽管没有充分数据证明增长周期已经结束，比较确定的是减速风险已经聚集。

　　展望08年A股市场，在利润增速有所回落、市场规模大幅提高、开放程度不断提高等因素的影响下，目前过高的估值水平将有所回落。预计2008年市场波动区间大致在：上证指数4300-6300点，沪深300指数4100-6000点。

　　行业配置篇

　　综合众券商行业推荐配置情况，可以看到，绝大部分券商重点看好金融、地产、医药和食品饮料等行业。医药、食品饮料、零售百货和旅游等行业，无疑是今年券商们一致认同的“内需说”的典型代表。同时，券商们“看空”的行业则主要包括军工和电子元器件等。当然，或许真理就掌握在少数人的手里，事实到底如何，似乎只能等待市场的验证。

　　金融地产依然“惯性受宠”

　　尽管07年底，受宏观调控政策的影响，金融地产股经历了本轮行情的“寒冬”，然而，从券商的08年行业配置报告来看，该两行业依然“惯性受宠”。

　　金融和地产被看作是本轮牛市的旗帜，众机构为该两行业所寻找到的“宠爱理由”依然充足。由于所得税改革将会带来业绩的提升，现行利率政策对银行来说能保证它们可以过上较为富足的日子。另一个潜在的影响因素是，地产市场的景气给金融业带来景气度提升。

　　而地产行业虽然面临国家宏观调控的影响，但是大的需求趋势不会停止和改变，短期内也无法变化。城市化进程、土地资源紧缺、中产阶层不断形成，都对房地产市场提出了大量的需求，房地产行业不过是从“非常暴利”变成了“一般暴利”。另外，这两个行业还肩负着人民币升值的大旗，似乎只要这杆旗不倒，这两兄弟就还会相伴前行。

　　坚定看好“内需拉动”

　　医药、食品饮料、零售百货和旅游等行业无疑是各券商所力推的“内需”的典型代表，“消费服务”是众券商一致看好的概念，理由也很充分。

　　投资已经过热，国家开始控制，而出口不仅带来大量的贸易顺差，引来人民币升值的压力，而且还引来了贸易争端和全世界质疑的目光。此时，选择扩大内需无疑是一个迫不得已的选择。而从政府最近一系列的政策来看，例如“补贴农民采购限价家电”，医改方案的“补需方政策”，无不都是为扩大内需、推动消费的积极举措。

　　这样看来，券商的思维应是顺应潮流之举。但值得注意的是，虽然食品饮料、零售百货和旅游等板块是纯正的消费类行业，但经过两年牛市下来，估值水平都已非常高了，短期之内若既无业绩的爆发性增长，又没有事件性的概念刺激，其走向到底会如何我们还是心存疑问的。

　　“十大金股”篇

　　在发布策略报告时一并推出“十大金股”，已成为券商策略报告会的“保留曲目”，并且随着时间的推移，创新已随处可见，“十大深蓝”、“八发股”等叫法颇给人以耳目一新的感觉。

　　虽然，从过往来看，看走眼的情况屡见不鲜，券商所力推的“金股”实际走势与当初期望值谬以千里的情形也不在少数，但无论如何，某种程度上，还是应该会有一定的参考价值。年初，不妨让我们一同带着娱乐的精神来瞧瞧券商的“挚爱”，共同见证一下它们的成长也未尝不可。