重价值精选股 赚足2008年

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　　(2007年12月16日，我应《交易日》和广州电视台经济频道之邀，参加了在广州中山纪念堂举行的一场投资报告会。在我的发言里，对大盘，我的判断是——短线，所谓的每年11月到第二年2月将形成重要的阶段低点的铁律仍将兑现，而4700点将是这个低点；中线，08年上半年将维持慢牛的格局，08年的7、8月份将是敏感时间段，在这我想强调的是，不是说这个时间和奥运有什么关系，而是08年7、8月份随着上市公司半年报的披露，过去这一年多以来宏观调控政策所累积的效果将会显现，到底宏观调控对经济影响有多大，我们可以通过7、8月份上市公司半年报找到答案！而对于行业，在我的发言里只说了一个行业——煤化工，个股我也只推荐了两个，山西三维(000755)和柳化股份(600423)。)

　　之所以我认为在08年要重价值、精选股，是因为在我们经历了一轮由1000点到5000点的行情之后，价值投资已经由“价值发现”转变成“价值博弈”了，何为“价值博弈”？ 在陈操看来，做股票就和做一家企业一样，我们要时刻关心企业的发展，它的生产销售状况、它的产品价格、它的原材料价格等等，我们可能都要如数家珍，为什么要这样？很简单，一家企业的价值不是永恒的，我们所需要去做的就是在纷杂的市场变化中去把握未来的价值，而这就是价值的博弈。所以如何从“已经不便宜的股票里”挖掘有成长价值的个股，这将是08年投资的主线。

　　下面给大家看一篇我在2007年10月16日写的分析报告，内容是有关对柳化股份未来价值的判断，希望能让投资者对“价值博弈”有更为清楚的认识：

　　一、我依旧看好柳化股份的煤化工前景。

　　看淡的基金经理主要是认为公司煤气化装置一直运行不正常，因此导致了成本居高不下，但我以为这种认识过于片面。首先装置不正常是因为本身有个调试时间，而且国产设备的质量也影响了满负荷生产的周期，单就这套设备的技术而言，没有任何问题，相关的设备在双环科技等公司已经顺利达产，对于柳化来说，只是时间问题。同时值得一提的是，柳化这套装置和中国神华的煤变油装置在前半部分完全一样，所以我们不担心其技术含量的问题。(实际在7月以来，该套装置已经达到90%的运转，今年底实现满负荷运行应该不是问题，从而为明年的业绩改善打下基础)。

　　二、关于柳化的成本问题。

　　9 月3 日，国家发改委宣布，为缓解天然气供需矛盾，优化天然气使用结构，促进节能减排工作，经国务院同意，国家发改委研究制定的《天然气利用政策》于2007 年8 月30 日正式颁布实施。政策规定，对已建用气项目，维持供气现状，特别是国家批准建设的化肥项目，要确保长期稳定供应。天然气供应严重短缺而又有条件的地方，可实施煤代气项目改造。这说明在未来，化肥企业虽然用气会有保障，但大多气头企业都将面临天然气涨价的难题(要天然气供应不紧张的话，国家也就不会出台这样一个政策)，所以对于正致力于煤气化的柳化来说，成本优势将会在油价不断上涨过程中得到体现。

　　三、柳化和山西三维的对比。

　　我个人认为今天的柳化和去年这个时候的三维有着很多相似的地方。都是在高油价的背景下，通过煤化工技术在各自领域里获得了低成本的扩张优势：三维通过煤化工，以远低于市场平均水平的成本实现了BDO产能和效益的突破，从而带来了业绩的提升，而柳化在是通过煤气化技术，实现合成氨产能的提升(达产后产能扩张70%)，从而实现尿素产能增加100%、硝铵产能增加7%、浓硝酸产能增加13%。如果说，两者在发展轨迹上有什么不同的话，那就是山西三维的产品BDO具备着高附加值，公司在国内具备着无可比拟的优势，而柳化这一方面就要弱很多(尿素属于基础化工产品)，但同时柳化在上游成本上有优势，通过自治区政府的支持，实现对区内煤矿的收购，从而解决公司煤化工产业链上最源头的问题，而山西三维当前就受制于产品原料的问题，如果能解决电石和醋酸乙烯这两大原料瓶颈，那三维的价值就更大了。

　　所以综上分析，柳化股份具备着蜕变的潜质，对于这样的股票，需要我们给予更多的关注和耐心。

　　陈操曾经说过做股票就是一个总结经验和教训的过程。所以当07年已经成为过去式的时候，我们每个人都应该懂得把07年的经验和教训总结出来，因为对于08年来说，它们就是我们未来的财富。而陈操对于07年的经验和教训总结就是——重价值、精选股，这样才能赚足2008年！

　　北方万盛