王一萱

　　展望2008年，我国资本市场将沿袭2005年以来进行的基础制度改革和功能完善的思路，继续推进各项制度建设，市场发展和创新也将步入更高的层面。具体来讲，大型国企整体上市、红筹股回归、推出创业板市场和股指期货将成为其中的重要组成部分。同时，我国资本市场的对外开放程度也将不断扩大。

　　我国资本市场经过近几年的改革发展和基础制度建设，彻底摆脱了边缘化和妖魔化的被动局面，呈现出良性发展的健康态势，在国民经济中的重要性也逐步显现。

　　截至2007年底，中国股票市场市值已达33万亿元，占GDP比重达到150%，接近了资本市场超级发达的美国和英国。2007年全年我国股票融资额达到7791亿元，创历史最高，股票融资额与银行贷款增加额的比例也达到历史高点。

　　展望2008年，我国资本市场将沿袭2005年以来进行的基础制度改革和功能完善的思路，继续推进各项制度建设，市场发展和创新也将步入更高的层面。具体来讲，将迎来以下四个方面的变化。

　　第一，大型国企整体上市、红筹股回归，进一步做大做强资本市场。

　　2008年将是中央企业改制、重组、整体上市的重要年份，从国资委的政策取向看，鼓励和支持央企在境内外上市，鼓励具备条件的央企加快上市步伐，能实现整体上市的整体上市，已经有部分资产上市的央企要通过增资扩股、收购资产等方式把优良业务资产注入上市公司。2007年9月，证监会公布《上市公司重大资产重组管理办法》(征求意见稿)，标志着上市公司利用资本市场平台进行重大资产重组进入有章可循阶段。该办法第四章中提出了“以发行股份作为支付方式向特定对象购买资产”的特别规定，为上市公司公司提供了向母公司和第三方发行股份购买资产的机会，上市公司可以借此向母公司和同业进行资产重组并扩张，迅速做强做大。

　　红筹股的回归已经酝酿了一年，2008年将会迎来中国移动、中国电信等红筹股在A股市场发行上市，进一步吸引大型蓝筹公司在国内市场上市，优化市场结构。

　　第二，推出创业板市场，完善多层次资本市场体系。

　　经过多年的论证和酝酿，2008年我国将推出创业板市场。拟建的创业板市场通过发行门槛的降低和创新，将使更多的中小企业符合上市标准，同时鼓励新经济、新商业模式、服务业创新类企业的发行上市。

　　全国高新技术园区现有5万多家重点企业，具有较高的成长性，是丰富的创业板上市资源。2005年科技部统计的总资产在1000万元以上(净资产在500万和4亿之间)的科技企业有15600多家，这些企业中能够基本满足现有主板和中小板发行上市条件的只有2000多家。近些年来，在新经济和新的商业模式下催生了一批有竞争力的、高成长的中小企业，如利用互联网的网游公司、B2B网站、B2C网站、网上社区、移动增值服务公司等等， 连锁商业模式下的连锁餐饮、连锁超市、连锁药店等等。这些企业以电子计算机技术、信息技术、生物技术等高技术为基础，有别于传统制造业的商业模式，具有创新性和高速增长性，它们是创业板的上市资源。

　　创业板市场还将设计适合的交易制度、监管制度、投资者制度，确保其平稳运行。创业板的推出是完善我国多层次资本市场体系的重要步骤。

　　第三，推出股指期货，提供资本市场价格发现和套利保值功能。

　　经过紧张的筹备，2008年我国将推出股指期货产品。股指期货产品的推出将为广大的机构投资者提供价格发现和套期保值的工具，同时也可以分散国内市场单边走势积累的较大风险。

　　经过充分的准备，我国推出股指和股票期货的条件逐步成熟。在供给方面，随着反映国民经济支柱产业的大盘蓝筹股的上市，股票市场的蓝筹指数结构趋于合理，中国石油登陆A股，沪深300指数流通股加权的行业权重将更加科学合理。在需求方面，随着机构投资者队伍的不断壮大，主板市场机构投资者持有市值占46%，对套期保值的需求将很大，同时私募证券基金和QFII也将成为股指期货重要的参与者。在制度建设方面，《期货交易条例》已经颁布，中国金融期货交易所业已成立，各项产品设计、交易制度、会员制度也准备就绪。

　　第四，资本市场对外开放程度扩大，国内市场国际化程度提高。

　　人民币汇率的进一步升值和对外金融投资政策的放松，使2008年流入和流出国内资本市场的资金进一步扩大。2007年底外汇局宣布将QFII额度提高到300亿美元，并且进一步扩大QDII对外证券投资的规模，QFII和QDII规模的增大将提高国内市场对外开放的程度，国内A股市场与国际市场联动的效应将逐步增强。

　　随着我国券商治理整顿工作的顺利收官，2008年证券业对外开放的闸门将重新打开。2007年12月，证监会公布了修订的《外资参股证券公司设立规则》，将从2008年1月1日开始实施。降低了外资参股证券公司中取得证券从业资格的人数要求、将外资参股证券公司境外股东的条件放宽到金融机构和一般机构投资者、取消了外资参股证券公司组织形式为有限责任公司的限制、明确了外资参股上市内资证券公司的合法途径和股东资格以及持股比例。可以预计，2008年将有更多的合资证券公司成立，证券服务业的开放程度将有所提高。

　　总之，进入2008年的中国资本市场将迎来市场规模继续扩大、市场结构和产品继续优化、市场功能继续完善、市场更加国际化的可喜局面。

　　(作者为资本市场研究会秘书长)

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