东方智慧 黄硕

　　上市第一天，金风科技创下的纪录堪称“非富即贵”：不仅在上市首日创造28名身家超过亿万的富翁，再次刷新中国股市的“造富纪录”，而且它成了两市第一只首日开盘即超过百元的股票，堪称史上最“贵”的新股。并且虽然发行价高达36元，但上市第一天触到160元，上市第二天又是一个涨停板，收盘价144元。说起来，金风科技算是半个券商直投概念(海通证券参股的中比基金是金风科技的第三大股东)。但，迄今为止券商直投业务仍处于光打雷不下雨的困境里了。

　　一、券商直投业务在等待

　　券商股权投资与国际私募股权投资(PE)类似，都是投资于非公开发行公司的股权，投资收益通过日后出售股权或企业上市兑现。据透露，目前监管部门将国内证券公司“直投”业务范围限定为Pre-IPO，即对拟上市公司的投资，并初步设定了“投资期限不超过3年”等相关规则。2007-8-23媒体曾广泛报道《券商股权直投业务开闸在即 中信中金望拔得头筹》的好消息，但随后半年却久久没有下文。说起来，大家都明白：券商开展PE业务有它的天生优势，它不仅方便发现项目资源，更难得的是它在企业发展道路上的资本运作可以提供“一站式”服务。最关键的一环节在于：PE的最终退出渠道的IPO上市一关便需要由券商来做承销商、推荐上市。只可惜，名义上政策已开闸，但券商直投的实际业务并未开展起来。

　　二、券商直投的“非正宗”版本

　　目前国内券商的直投版本，都不正宗，一例是海通-中比基金，另一例则是中金-鼎晖。也难怪一说起券商直投业务，媒体总是将海通证券与中比基金的PE业务联系在一起说事。中比基金设立于2004年11月18日，基金规模1亿欧元，股东包括比利时政府、比利时富通银行与中国财政部、海通证券、中国印钞造币总公司、国家开发银行、全国社会保障基金理事会、国家开发投资总公司、广东喜之郎集团等。2007年是中比基金丰收的一年，在云海金属和辰州矿业相继上市之后，金风科技的上市，更是给中比基金带来疯狂的回报，它持有3600万股金风科技，按12月27日的最新收盘价(144.1元)计，市值已经高达50亿元之上。其实说起来，国内直投业务的最佳典范应该是鼎晖。鼎晖前身为中金公司直接投资部。2002年以前，中金公司直接投资部存续期间，投资了多个项目，包括中国移动、新浪网等。2002年8月独立以后，鼎晖联手摩根士丹利、高盛、英联等境外私人股权投资基金，投资了包括蒙牛、李宁、南孚、永乐家电等公司，管理资产超过4亿美元，成为本土直投公司中的领头羊。

　　三 、前世

　　其实，券商直投并不是一个新鲜话题，在这一市场上，一些曾经参与直投的券商输得片甲不留，但却仍旧保持着对直投业务的冲动。20世纪90年代，已有券商通过各种方式进入实业投资领域，最典型案例是南方证券曾一度掌握海南省某县的大块地皮。后来，由于券商直投形成的不良资产数额巨大，有关部门对该业务进行清理整顿，并对证券公司投资方向作出了严格限定。2000年前后，大鹏证券等部分券商曾成立创投公司，部分券商甚至声称已“掌握”创业板。但创业板在当时未能成立，参与直投的券商资金血本无归，损失惨重。2001年，证监会再次下令，规定“证券公司严禁进行风险投资”。时至2007年，券商直投业务终于迎来了政策的放行。

　　券商直投的前世今生，故事很漫长。但，往者不可谏，来者犹可追。

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