2007年三次惊魂震荡 风险教育贯穿全年

　　于春敏 每日经济新闻

　　2007年的A股市场将于明日正式收官。回望即将翻过的一年，无疑是迄今为止中国资本市场上最为浓墨重彩、波澜壮阔的一页，给人留下了太多深刻的记忆。但不得不承认，之所以记忆深刻、浓墨重彩，也许并非因为它是牛市的继续；相形之下，这一年来频繁出现的剧烈震荡给人留下的印象要远比诸如“历史新高”、“红筹回归”等字眼深刻得多。如果用一句话来客观概括一年来股市运行的特征，“震荡中前行”恐怕是最合适的。

　　07大震荡纪念日之“2·27”

　　教训：没有只涨不跌的股票，也没有只赚不赔的市场

　　05年下半年，股改的革命性变革掀起了一轮前所未有的大牛市。其中，一二线蓝筹股由于质地优良、大多数率先股改，引领大盘由1000点闯到3000点关口前，上证综指2245点的历史高点在2006年12月14日被攻克。银行、地产等大盘蓝筹股成为市场主流热点，基金成为市场主力，百亿规模的基金比比皆是，增量资金入场速度超乎市场想象，中国市场首度进入完全的机构博弈时代。

　　然而，伴随大盘蓝筹的突然集体缄默，上证综指在1月30日2995点止步休整，“2·27”暴跌不期而至。当天上证综指大跌268点，跌幅达8.84%；至3月19日，指数完成了W底的调整，而权重蓝筹股依然保持沉默，三线绩差题材股、ST股借着未股改的优势，乘机而起，鸡犬升天。

　　以“买菜的逻辑买股票”成为市场人士形容中小散户疯狂扫货垃圾股的常用语，股市的“赚钱效应”激励各路资金奋勇入市。期间，统计显示，股市开户人数节节攀升，更是于5月28日一举突破一亿户大关，此外银行也经历了前所未有的居民存款大搬家。疯狂的流动性，激起牛市的澎湃浪潮，大盘在“2·27”、“4·19”、“5·15”暴跌中愈挫愈勇，并于5月29日创下4335.96的高点，各种题材股、垃圾股涨幅巨大。

　　回过头看，以“2·27”为标志的大震荡，给广大中小投资者上了一次活生生的风险教育课。“2·27”是这轮大牛市以来的首次大调整，使大家进一步懂得了“没有只涨不跌的股票，也没有只赚不赔的市场”。

　　07大震荡纪念日之“5·30”

　　教训：买股不是“买菜”，调控也需“艺术”

　　终于，面对数次宏观调控收效甚微、大盘屡屡“有惊无险”、恶炒绩差题材股愈演愈烈的局面，管理层不再沉默。5月29日深夜，政府突然宣布提高印花税税率，5月30日，沪指暴跌281点，跌幅达6.50%。上证综指经过32个交易日攀升的900点空间，在短短5个交易日内回到起点，由疯狂到恐慌，演绎了3400点到4300点再回到3400的一个轮回。

　　印花税上调，固然是引发市场剧烈震荡的直接诱因，但更深层次的原因还在于市场前期涨幅过大所致，尤其是部分题材股甚至垃圾股爆炒使得市场积累了较大的结构性风险，印花税成为压倒大盘的最后一颗稻草。

　　面对当时的剧烈震荡，对于大盘的长期走势，各方仍持比较乐观的态度。6月4日，三大证券报齐发评论，认为管理层调整印花税并非打压股市，牛市的基本面并不会随着阶段性市场调整而改变。同时，新基金发行再次开闸，6月11日至6月17日一周有4只基金先后发行，总认购规模超过1000亿元大关。经过“5·30”的惨痛洗礼之后，大量的散户投资者转为基民，以金融、地产及资源股为代表的蓝筹股展开逼空行情，“二八现象”屡见不鲜，直至10月16日大盘最高见6124点。

　　应该说，以“5·30”为标志的大震荡，是07年给人印象最为深刻的一次调整，它使散户认识到“买菜的逻辑”在股市中行不通，纷纷转为基民，基金规模加速膨胀。这次调整也使管理层更加懂得市场调控艺术的重要，市场质疑的关键不是政策本身的力度，而是政策出台的方式。

　　07大震荡纪念日之“11·8”

　　教训：市场越成熟，波动震荡将“司空见惯”

　　与前两次震荡调整不同，07年的第三次大震荡不是一则消息、一项政策引起股指的大起大落。虽然走势的变化也很激烈，但确是市场化标准意义上的震荡。由于大盘蓝筹股短期内飙升，市场对“蓝筹泡沫”开始口诛笔伐，加上管理层对基金进行“窗口指导”，市场再次陷入较长时间的调整，期间11月份上证综指的跌幅创下14年之最。

　　有意思的是，这一次，中国石油的上市成为行情调整的导火索。该股上市当天，即11月8日，上证综指大跌271点，跌幅达4.85%，也正因如此，中国石油有幸成为套牢全中国散户的07年大“牛股”。

　　无可否认，以“11·8”为标志的大震荡，推动市场进入了一个新的发展阶段。现在看来，市场如何让股民放心进行长期投资，投资人如何适应股市震荡，应该是本次调整的主因。业界人士认为，当前的市场状况是，从宏观到政策，再到上市公司，形成市场运行的各种要素是清晰的，同时也是稳定的。

　　在这种背景下，股市的震荡通常就来自于投资者对这些要素的判断以及由此得出的操作决定。应该承认，这是比较与国际接轨的，也是很市场化的，它能够比较准确地反映出市场的实际情况以及投资人对行情的认同状况。也正因为这样，人们现在应该接受这样的现实——随着股市的成熟，指数波动是很常见的事情，震荡也是不可避免的。

　　结束语：

　　从震荡中学好风险教育课

　　业界人士认为，上证综指从2006年12月29日的2675点到2007年10月16日的6124点，上涨约3500点。这说明虽然震荡频繁，但市场仍处在牛市途中；调整的起因和本质也许不一样，但震荡后的上升趋势是一样的，充分反映了A股市场是在震荡中前进。

　　同时，由上述的回顾也不难看出，风险教育几乎贯穿了2007年的行情。事实上，由于基金持有人中散户比重大幅增加，所以无论股民还是基民，都表现出很多不成熟的方面。很多投资者对证券市场一无所知便 “跑步入市”，投资者开户后就很快开始交易，而且频繁买卖。同时，不成熟的投资者只盯着投资收益率，完全没有考虑到面临的风险，追逐低价股、消息股，造成市场上这类股票脱离基本面过度上涨。

　　但愿，07年股市的震荡，留给我们的不仅是伤痛，更是收获。因为，收官之际，站在新的起点上，我们一同回忆曾带给我们无限痛苦和打击的剧烈调整，是为了更好地总结经验、吸取教训，以更好的状态，布局2008，投资未来。