结构性加息助推结构性牛市

　　宏源证券 王智勇

　　在上证综指经历了两个交易日的百点长阳之后，央行再次出其不意地于20日晚间宣布加息，这已是央行今年年内第六次加息。央行在加息声明中表示“为贯彻从紧的货币政策”，这与此前的上调存款准备金率说法如出一辙。虽然此次加息主要是为了防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀，但是收缩流动性显然也是央行第六次加息的不言之意。此外，本次加息不同于以往的是“结构性加息”，即在金融机构人民币存贷款基准利率分别上调0.27个百分点和0.18个百分点的同时，央行五年来首次下调活期存款基准利率9个基点，在贯彻从紧货币政策同时，也引导居民存放短期定期存款，改善负利率状况。

　　●5000点关口缩量震荡，夯实牛市根基

　　回顾“10·16行情”以来的权重板块杀跌，首先要明确A股的方向：它究竟是牛市的结束还是牛市的一次中期调整。我们的观点是在2008年，上证综指将向上冲击6600-7000点的高位，本次调整只是牛市的中期调整。“7·20行情”以来，有色、煤炭、钢铁三大权重板块涨幅在100%以上，带动上证综指从3912点涨至最高的6124点，涨幅56.54%，疯狂上涨之后的理性回归使这些板块近期跌幅在30%左右。近期在权重股出现调整的时机，跌至6月5日和7月6日低点附近的题材股蠢蠢欲动，大盘向下的空间几乎被锁定了。而近期1000亿左右的成交额充分反映了投资者的谨慎，市场将继续以弱势整理为主，而这种弱势的扭转必须出现以下四个典型的积极信号：中国石油止跌回升，连续2-3个交易日收2%-3%小阳，累计涨幅在8%左右；两市成交量与指数量价齐升；近期扩大人民币汇率浮动区间的预期实现；股指期货推出日期的明确。四个信号如有2-3个出现则可确认市场的反转。

　　●加息渐成牛市助推器，布局年报业绩浪

　　回顾2007年以来的五次加息，每次市场都把加息看作是“利空出尽”，次日上证综指的涨幅都在1%以上，特别是“7·19”加息次日上证综指直接高开高走，全天涨幅3.81%。

　　截至19日晚间，已有567家A股上市公司发布了2007年业绩预告，占所有1521家A股上市公司的37%；有271家公司发布了业绩预增公告，此外还有89家上市公司公告其2007年业绩将略有增长；预测2007年净利润增长达到500%以上的公司有38家，其中13家公司业绩预增将达到2000%以上。2007年年报的业绩预告披露预计将在2008年1-2月份达到高潮，等市场对A股业绩的预期达成共识之后，A股将再次掀起类似于“7·20行情”的业绩浪。