如何在紧日子下过得滋润

　　东方智慧 黄硕

　　黑色星期一，一跌就是131点，看来，2008年是真的要过紧日子了。不过呢，紧日子自有紧过法，正当货币从紧政策下的两大重灾板块——金融股、地产股抱头痛跌之际，我们留意到一些多少有些“灰色”的招数正在变通中，其中蕴藏的精妙的金融招数，值得我们好好学习。

　　一、境外热钱的应对招数

　　2008年我国实行货币从紧政策，外汇管理将是一个考验政府智慧的领域。专家的观点是：汇差加利差，这将对境外热钱形成新的巨大刺激。最关键的是，这几乎是零风险的。今年以来，人民币对美元最大升值幅度达5.7%，减去0.44%的利差，进入中国的热钱可以坐享5%以上的无风险年收益。而按照上述预测，明年热钱的无风险收益很可能超过7%-8%，这样的收益水平足以吸引全球投机资本涌入。此时，次贷危机下的欧美市场正一片狼藉，相形之下中国市场诱惑更大，不过，这一次进入中国的热线采取曲线的方式：2007-12-15《经济观察报》在《重点投向房地产 对冲基金中国“捞偏门”》一文中揭密：“相对以往，对冲基金进入中国的途径主要有三条：通过QFII名正言顺地进入、以创业投资形式进入、以贸易项目进入。如今，以另类投资模式——房地产、基础设施投资开始成为对冲基金的新生意。近来，很多外资基金纷纷成立针对中国市场，特别是以房地产为首的基础设施建设基金。由于中国实施严格的外汇管控，对于这些国际投资人而言，中国市场好进不好出，因此，对于要求极为苛刻和特别的对冲基金来说，投资基础设施和房地产是一个相当不错的选择。通过投资，既可以在短时间内获得稳定收益，比如收费、租金等等，同时又可以选择在恰当的时间套现，且可以和相关政府搞好关系，一举多得”。

　　二、银行信贷的应对招数

　　央行将存款

准备金率由13.5%调高至14.5%，将有可能使国内银行2008年利润下降0.6%。这一背景下，一些商业银行利用信托这一“管道”试图绕开贷款指标的限制。2007-12-17《金融时报》在《谨防信托公司成为银行信贷“避风港”》一文中分析：“例如：某银行曾与某信托合作推出理财产品，为某上市公司提供贷款。这种模式的具体操作是，由商业银行发行理财产品向社会募集资金，然后以发行理财计划的商业银行作为单一委托人，将所募集到的理财资金交给信托公司，由信托公司担任受托人，将资金以贷款的形式贷给银行指定的企业。在目前贷款额度非常紧张的形势下，银行利用信托作为管道向企业提供贷款的做法不难理解，此举无论是对银行，还是对信托公司，或者是对企业，这一做法无疑是多赢。但，这一“妙招”却在绕开相关部门对商业银行贷款限制的同时，削弱了国家宏观调控的力度。值得注意的是，目前在政策上对此做法并无限制。新的《信托公司管理办法》明确，对向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%。但这一规定仅指信托公司所发行的集合资金信托计划，以商业银行作为单一委托人与信托公司所进行的单一信托，却不受此限制。而这也是商业银行能够利用信托公司绕开贷款限制的原因所在”。

　　三、上市公司的应对招数

　　售后回租也称“回租”，即企业先把自己的固定资产售与租赁公司，然后再将该资产租回使用，并按期支付租金，租赁期结束后，企业再以极低价格购回资产，最后资产仍归承租企业所有。可能许多A股股民想不明白，绕这么一大圈子是为了什么。请看2007年12月16日《经济观察报》在《问题公司豪赌售后回租》一文的解析：“2007年12月14日，银河科技(000806.SZ)召开临时股东大会，审议子公司为其关联公司长征电气(600112.SH)申请“融资租赁”提供担保的提案，而这种在上市公司中“罕见”的融资方式引起了业界普遍的关注。某业内人士表示，售后回租业务的广泛使用，是因为企业缺乏流动资金时，可以通过此种方式在保留对资产的占有权、使用权和控制权的前提下，将固定资本转化为货币资本。目前，国内的少数上市公司也开始尝试这种融资方式，某业内人士表示，对于一些生产型的上市公司来谈回租项目，他们都觉得有些奇怪，因为上市公司由于信誉较好，一般通过直接融资都不缺资金，即使短期急需资金也可以有其他的途径，回租的方式成本太高。企业找融资租赁公司做项目多数是进行扩大再生产，而这种用现有设备进行回租的方式融资，可能有其他的目的。可能是因为资金非常吃紧，银行等其他渠道已经无法融资而又急需资金”。

　　实话说，这些应对招数，多多少少都有点“灰色”，正如俗话所说“你有张良计，我有过墙梯”，兵来将挡、水来土掩，也的确可以理解。

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