紧缩政策引发投资分歧

　　□ 广州万隆

　　 一、从紧的货币政策打压银行地产

　　在上调准备金率后，央行行长马上对从紧的货币政策作了解析，他指出货币政策从适度从紧到从紧的转变不是质的转变；同时，他也不认为货币政策和资产价格有很强的联系。实际上，央行是在提醒市场与投资者：出台的紧缩货币政策并不是直接针对股市。

　　尽管这些讲话或多或少有利好的成分，但大市似乎不太领情，全天的走势相对偏弱，其中银行、地产板块是主要的杀跌力量。我们该如何看待从紧货币政策背景下的银行与地产呢？

　　对于房地产，我们看到政府对房地产的调控态度产并非一刀切，从各种情况来看，政府的主要意图是鼓励自住需求，打击投资需求。打个比方，央行近日发布《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》中，就进一步明确了对第二套房或多套房的标准，严格区分购房需求的类型并给予不同的待遇。从中长期来看，我国未来几年内以中青年为主人口结构，城镇化进程的加速、土地供应的紧张等等，决定了较长一段时间内房地产市场将仍然是供不应求的格局。

　　银行方面，假如明年央行信贷规模指引是以07年的新增贷款规模为基础，那么08年人民币贷款增速回落到13.4%，相比07年回落2个百分点。根据有关测算，银行贷款增速每下降1%对银行净利润的影响在3%左右。那就是说，未来信贷的收紧将影响银行净利润6%左右，但考虑到银行业的中间业务迅速发展（部分银行在短短半年内中间业务所占比例由10%上升到15%），以及两税合一等因素，08年银行业仍然有望保持25%以上增长速度。

　　综合而言，从紧的贷币政策将对银行、房地产板块产生短期影响，但从中长期来看，房地产与银行将仍然是值得关注的板块。

　　二、通胀受益板块开始受到青睐

　　著名的投资大师罗杰斯早前预言，农产品等商品牛市将可能持续至2012年或2014年，从目前的情况来看，罗的预言似乎在渐渐应验：今年5月份以来，美国小麦的期货价格已经翻了一倍，玉米也在步入上升通道。我国方面，食品类价格轮番上涨和成品油调价的扩散效应，正推动CPI不断创出新高。

　　 我国新一轮资源产品价格改革正在引而待发。例如电力方面，在电煤合同价格不断上涨的背景下，第三次煤电联动的压力越来越大。电价的上涨，将进一步加大物价上涨的动力。

　　 因此，从中期来看，家电、商业零售品、农产品、住房消费、汽车、旅游、航空的价格上涨和消费总量提升都使得该类上市公司具备较高挖掘价值；从更长期来看，通信、信息消费、高档消费品和品牌商品、高端的保健医药、服饰等更可能长期享受价格上涨和需求增加的双重优势。总体上，隶属于中高端非贸易性的服务行业，即能够受益通胀主题，并且同时符合收入水平提升刺激消费升级的市场长线。