东方智慧：且看宝钢长江电力玩PE

　　东方智慧 黄硕

　　昨天说“轻资产”概念，那是受益于大企业做“减法”思想下的赢利机会。今天，我们来看看大企业做“加法”下的思路。其实，“+”也罢、“-”也罢，就象是华山派的“剑宗”、“气宗”一样，各有秋千，重要的是，你要学到精髓、而不是只学到皮毛。宝钢、长江电力，一个炼钢、一个水电，在大家心目中一直是老实巴交的传统行业，如何会与时下最流行的PE(私募股权投资)业务沾上边呢？但偏偏它们已经开始角色转变了。

　　一、宝钢的金融PE

　　宝钢在钢铁领域的并购行为，已经为A股人民所熟悉了，我们就不多说，本文此次只专注于讨论它在金融领域里的PE行为。宝钢集团最近两项大手笔投资浮出水面，令大家佩服不已：(1)一是深宝展的定向增发：宝钢集团将以每股35.15 元的价格认购发展银行的非公开发行1.2亿股新股，共花资金42.18亿元。并且一锁就是三年整。并且，它还有可能在未来12个月内有可能增加其在深发展中拥有的权益。而同时宝钢系统还从二级市场买入深发展的

股票；(2)二是太平洋保险的IPO。太平洋保险的路演活动把宝钢集团的金融实力显露无遗。太保的招股说明书显示：投资太保集团的华宝投资有限公司、华宝信托投资有限责任公司、新疆八一钢铁集团有限责任公司都是宝钢集团有限公司控制的实体，宝钢集团及其关联方合计持股占太保总股本的比例约为21.43%。太保此次A股IPO发行价预计在25元以上，并且还有A+H的计划，宝钢系的太保投资终于迎来光明的一天了。而说起来，宝钢集团在PE领域绝不是新手，早几年前，它便已经在银行界有过大手笔投资：2004年宝钢入股建设银行，到2005年10月建行在香港联交所挂牌的当天，宝钢账面盈利超过40亿元，如今，建行H股股价接近8元，宝钢的账面盈利已达到180亿元。而且我们都记得：此前，宝钢还曾与法国兴业银行组成财团竞购广东发展银行的控股股权，最后惜败给以花旗和国电为首的竞购团。

　　二、长电的能源PE

　　与宝钢相比，长江电力的PE身份更为隐蔽。除了前几年的建行H股一项(宝钢也在其中)之外，其余大手笔的PE行为多发生在未上市公司中。感谢2007年12月10日《证券市场周刊》的这一篇文章，让我们得以见到《长江电力的第二张面孔 做PE做的事》：除了水电，长电还有第二张面孔吗？最早，它抓住了建设银行等一批财务性投资项目，现在又将湖北、安徽等省能源公司股权抓在手里。长电的计划是，改造它们，推其上市，这不是PE做的事吗？除了长电，你还能想到谁能获得这些能源巨头的股权呢？2007年可以看作是长江电力对外投资的分水岭。2007年之前，长江电力的对外投资更注重财务性投资，而从2007年起，则向战略性投资倾斜，其中的代表即是对湖北能源集团的投资。2007年2月，长江电力斥资31亿元，收购了湖北能源45%的股权。这是长江电力至今为止最大的一笔对地方能源集团的战略投资。长江电力之所以能在能源市场攻城略地，捷报频传，仅仅拥有充足现金是远远不够的，其实力雄厚的大股东背景同样不容忽视。目前，三峡总公司持有长江电力62.6%的股份，占据绝对控股地位。三峡总公司成立于1993年，是国家计划单列的特大型国有企业和国家授权投资的机构。

　　当我们已经习惯了A股市场上的两家金融股(中国平安、中国人寿)从保险越过界到证券市场上横冲直撞时，我们又开始面对宝钢、长江电力这样的产业巨子也涉水到资本市场上长袖善舞。站高一点、看远一点，证券市场已不仅仅是我们所熟悉的A股二级市场了，玩家也已不仅仅是证券公司、基金等传统机构，还多了许多保险(保险资金入市)、银行(通过银行

理财产品渠道涉足A股)、信托等混业经营下的大玩家，甚至境内外PE们也来了，境内外股市互动，金融创新层出不穷，这个市场好热闹。

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