业绩预期推动有色股反弹

　　□ 武汉新兰德 余 凯

　　有色金属经历近期大跌的洗礼，部分品种股价甚至已经跌破增发价格，加上年报将进入批露期，本年度业绩的增长依然可观令其股价的下跌动能有了明显的缓解。我们认为，鉴于商品期货市场近期运行并不稳定，子行业的市场需求并不一致，后期板块分化的可能性将较大。

　　业绩坚挺支撑反弹

　　时近年尾，有色金属类上市公司在今年商品牛市中大幅扩产，继续保持了高速增长的惯性。始于2001年的有色金属牛市，带来行业收入利润的大幅提升，有色金属行业迎来了发展的黄金时期。

　　今年10月底以来，有色金属商品牛市格局已经发生了较大改变，期货价格大幅下滑，但这并不对相关上市公司年报业绩构成大的威胁，原因是前三季度上市公司利润增长明显，即使四季度产品价格下降，也只是减少了部分利润。正因为此，有色金属上市公司2007年业绩将会有一定保障。

　　品种分化在所难免

　　铜作为近两年涨价较快的明显品种，风光已经不再。ICSG预测，2007年、2008年铜消费1800.9万吨、1870.1万吨，分别增长5.2%、3.8%，由于铜消费增速下降，预计全球精铜市场2007年、2008年将过剩11.1万吨、24.9万吨。明年中国铜需求仍然保持较为稳定增长，将对铜价构成有力支撑，不过尚不足以为铜价上涨提供充足动力。国内几大铜业类上市公司都已经相继完成了资产注入，外延式的增长预期也不复存在，加上过高的股价也制约了上涨空间，因而投资者可以在反弹中减持相关品种。

　　铝继续保持强势的压力也较大，由于近两年来行业景气度高涨，国内氧化铝产量急速增长，市场供给略显过剩，导致下半年以来氧化铝价格持续走低。虽然中国铝业近期提高了氧化铝的价格，但升幅不大，再度上提的压力将较大，因则氧化铝前景依然不乐观。就电解铝而言，据WBMS统计前8个月全球铝市场过剩36.8万吨，Macquarie预计2007年、2008年分别过剩28.1万吨、13.8万吨。由于中国电解铝产能增长加快，政府调整出口退税政策，使原铝及加工铝材出口锐减。预计2008年铝价下跌空间有限，但上行压力较大。投资机会主要体现在抗风险能力较强的大型企业集团，如中国铝业。

　　就锌来说，前期价格高涨，加速了产能扩张，尤其是中国产能扩张过快，加剧全球对锌供应供大于求的担忧。Macquarie预计2007年锌供应缺口为1.3万吨，2008年与2009年将过剩25万吨、46.1万吨。供大于求的局面没有改观的迹象，将会压制锌价的上行，因此锌板块应该在反弹过程中减持。值得关注的是锌业股份，目前已经被中冶集团揽入怀中，后期将有一定的资产变动的预期，投资者可关注。

　　重点关注黄金、铅、锡

　　强劲的需求只是黄金股值得看好的一个方面。看好黄金股的最关键的因素是美元长期走弱，通胀等因素使黄金保值功能更加突出。投资需求将是金价上涨最主要驱动力。随着近期世界范围通胀预期的提高，黄金作为对冲工具，被广泛认可。

　　看好锡主要是因为供应减少。今年5月份以前，印尼控制生产和出口锡，导致锡价上涨。下半年尤其是从8月开始，我国锡锭和锡精矿产量都有所回落，尤其是精矿产量回落明显，表明原料供应紧张。2007年9月，我国锡锭进口量大幅增加，达到3910吨，是历史上进口量最多的单月，成为净进口国。中国的原料紧张，以及政策因素，成为下半年锡价上涨的主要原因。

　　铅价的走势将与锡有些类似，同样是供应量减少。从2002年开始，澳大利亚铅产量出现了下降。美国曾经一度是世界上铅生产第一大国。但它的产量从2000年开始也出现了下降的迹象。从今年6月开始，国内精铅和铅精矿月产量环比是下降的。

　　从投资品种来看，投资者不妨关注中金黄金、山东黄金、锡业股份、豫光金铅等。