大盘连续阳线难改中期调整

　　九鼎德盛 肖玉航

　　周一深沪股市受金融机构存款准备金调高影响,双双低开,之后由于多头机构买盘对食品、有色、能源、农业等品种的拉抬，其呈现出低开高走之势，至收盘两市双双收出放量阳线。从近期深沪市场轨迹来看，多个小阳或中阳线不时出现，但就的性质来看，笔者认为其仍然是调整过程中的阶段性反弹，而就近期走势来看，两市大盘仍有冲高回落进入中期调整的风险，其反弹性阳线的概率较大。

　　基本面不确定性仍较明显

　　从近期基本面方面来看，中国人民银行12月8日宣布，从12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。至此，准备金率达14.5%，创20多年来新高。这是央行今年以来第10次上调准备金率，上调幅度为4年来最大。继2003年9月存款准备金率从6%上调至7%后，这是央行自2004年以来首次将上调幅度从0.5%升至1%，力度明显加大，预计可回收4000亿元左右的流动性。今年以来，通过上调准备金率5.5个百分点，央行累计回收流动性超过2万亿元。如果考虑

财政部发行的特别国债1.55万亿元，加上

商务部反馈的出口产品销量将大幅度下降，其目前回收的流动性资金已具一定规模。从中国宏观经济的基本面来看，CPI的不断上升和管理层不断加大的调控力度来看，A股市场中期势必将受到较大的心理与实际影响。

　　从目前A股所形成的世界资本联动效应来看，其向合理估值运行的趋势正在形成,虽然股指期货等避险及定价机制欠缺,但市场同样会对过高估值形成修正。香港、美国、欧洲等资本市场13-22倍左右的市盈率是A股中长期靠拢的目标。从联动关系紧密的香港恒生市场来看，目前AH股溢价已高达167，而从国企指数及H股指数来看，已很难形成与A股合力上涨的局面，如果成熟市场同类

股票不在受A股上涨所带动，其A股回归的步伐就不会太远了，从目前A股市场动态P/E来看，仍然维持在42倍左右，这还是考虑了多家公司投资收益、未来中国税率降低的情况下的水准，因此估值优势难以维持加上基本面方面的宏观调控影响，A股市场在经历了近三年左右的上涨后，其可能出现中期回归或成熟步伐加快的情况发生，毕竟A股市场以不到20年的时间走出了美国市场数百年的发展，过高的估值及基本面不确定性的变化，将导致A股仍然可能进入中期调整之中。

　　技术面显示并不乐观

　　从目前A股近期的反弹来看，研究认为其回补缺口的概率较大，而近期中继性缺口位于5203一带，而20周均线的位置也在此位左右，从短期技术指标为看，绝大多数个股经过近期反弹,其KDJ、WR%、RSI等技术指标触及顶部区域，而就上海综合指数的盘面轨迹来看，目前日线KDJ指标中的J值已达119.63，日线WR(10，6)分别为1.75和1.84的高位，显示大盘随时有冲高回落的可能。从目前中期技术指标来看，月、45、季线KDJ、WR%均死叉而下，支持市场的年度线指标KDJ虽没有向下，但其开始向外拉平，不再保持继续强势向上的势头，而年度WR%已开始拐头而下，这是今年以来首次向下发散，应引起中长线投资者高度注意。因此从中期技术指标的情况变动来看，市场向上的动力并不充足，或者说即使向上，单边情况将会明显改变。周一放出的量能，主要来自于几个方面的，一是QFII额度由100亿上升到300亿美元，二是新股申购资金的解冻点；但仔细分析两类资金性质，均难以会在估值高位区进行中期性的战略性建仓，而这些资金供给所对应的中国宏观经济紧缩而言，属短期小利好对中期大利空的性质，小基本面要服从大基本面变化，短期波动的性质大于中期资金注入性质，因此资金未来总体偏紧将随着宏观经济紧缩政策的落实而出现。

　　从近期A股反弹所收出的阳线来看，更大层面适合波段性质的运作，而就中期因素来看，由于宏观调控、区域可能性战争升级(科索沃)、估值因素、中线技术指标修正等均会对A股市场形成一定的修正动力，因此近期A股如果回补缺口5206点缺口时，量能如果不能有效跟上，波段及短线投资者仍应果断出局为佳。反之，则需继续观察热点连续或基本面的短期转化，中长线投资者目前最好的策略是观望。

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