东方智慧：生命中能承受之轻资产

　　东方智慧 黄硕

　　一看便知，本文的《生命中能承受之“轻资产”》标题是套用米兰.昆德拉《生命中不能承受之轻》的标题。“轻资产”运营的核心思想在于以杠杆原理充分利用各种外界资源，减少自身投入，集中自身资源于产业链利润最高的阶段，以提高企业的盈利能力。因为有“轻资产”的需求，所以诞生了许多机会，许多双赢的机会，A股市场上亦有“轻资产”概念股。

　　一、怡亚通受益于供应链之“轻”

　　最近A股市场上最牛的新股应该数怡亚通(002183)吧。这一个月时间里，A股大盘在风吹浪打中苦苦支撑，但它却高开高走地上涨了50%，从52元直逼80元。原因在于它的轻资产概念。大公司出于轻资产的需求，将物流这个环节外包，于是供流供应商的手得以越伸越长。还记得去年那本畅销书《世界是平的》吗？书中的UPS已经不仅仅送快递，它还在帮大小许多公司做全球供应链，上网去Nike.com订一双耐克鞋、一台尚在保修期内的东芝笔记本需要维修、“棒约翰”比萨的原料供货，这些看起来互不相干的品牌后面的服务都是由UPS提供的，怡亚通与其有异曲同工之妙。怡亚通可算是国内供应链行业中的绝对龙头老大，而它上市受欢迎的最主要原因还在于赢利模式。与其他相关服务商不同，公司的收入是根据业务量一定比例收取服务费，而非传统的经销商和采购商所采用的买卖差价模式合同模式。因为轻资产需求，所以产生物流外包机会，因为收服务费模式，怡亚通成为“卖水”者，这便是它的成功之道。

　　二、御银受益于ATM之“轻”

　　曾因“深圳ATM提款受限”一事的打击，御银股份一度暴跌，如今随着“受限”做法的取消，御银也开始恢复元气。上市伊始，大家都看重御银股份的运营商色彩，公司向银行等金融机构提供ATM设备、负责网点选址、设备维护和技术支持等服务，而银行则负责将ATM网点向监管机构报备，提供加钞和清算等。ATM收入的来源主要是消费者跨行取款的代理手续费，而银行将抽取一定的手续费给予御银股份。这份来自于ATM合作运营业务的收入，占御银2006年营业收入的27.25%，且呈上升趋势。而御银的这份来自ATM的机会，很大程度上也是得益于银行的轻资产经营思路。国际上，银行轻资产战略的经典案例之一便是花旗银行对其ATM机的证券化处理，花旗将它的固定资产ATM机出售了——这部分资产虽然能够提供稳定回报，但是就单个机器而言，却缺乏成长性，还占用了不少资本，证券化后将回笼资金投资于更具成长性的业务上，无疑是花旗实现扩张、尤其是海外扩张的明智决策。

　　三、PPG一“轻”值千金

　　不过，今年最有名“轻公司”不是出在A股市场上，而是一家未上市公司，PPG几乎已成为“轻公司”的代名词。PPG 是一家位于上海的网络及目录服装销售公司，是一个服装行业渠道“轻模式”营销公司，专业做男士衬衫。这家没有任何形式的门店、厂房和流水线，只有 3 个小仓库的 PPG ，在短短的两年间从无到有到第一，如今PPG 衬衫每天销售的服装数量超过 1 万件，与国内市场占有率第一的雅戈尔衬衫每天 1.3 万件销量相差无几。它于2007年4月获得近5000万美元的风险投资。

　　这两年看惯了大蓝筹、仅重股的表演，换换眼光，用“轻”的眼光看过去，中小板市场里的确藏着不少轻而美的小公司。