东方智慧：潜到水底看B股两件事

　　东方智慧 黄硕

　　许多事情，在面上看来，似乎很肤浅，很一般，但假如你沉到水面下，你会发现，一切都不像面上看来的那样简单。这句话的确是有感而发，有感于以下这两例事件：

　　一、瑞士信贷银行举牌大众交通AB股

　　12月5日，大众交通(600611、900903)公告：接到瑞士信贷银行(香港)有限公司(截至2007年11月25日，持有公司B股股份1979万股，A股股份399万股，合计占公司已发行股份总数的2.26%)通知，信贷银行于2007年11月26日在上海证券交易所通过大宗交易购得公司B股股份计3560万股。交易完成后，信贷银行持有的公司股份合计占已发行股份总数的5.65%。

　　一直以来，我们视举牌为收购战的前奏，偏偏这几年，二级市场上的举牌多数是虚多实少，所以大家对此类举牌也多少有点不以为然。但我们知道：依瑞士信贷银行的身份，当然不会是图眼球、作广告的虚举牌，它必定有其原因。而原因呢，又可能在B股上，明显这一次B股的份量远远重于A股。当然，我们可以用B股价格低于A股为理由来解释，但AB股价差古来有之，为什么现在突然冒出这个重B轻A的行动呢？真实原因，我们当然无从得知。但假如我们把这家境外银行的举动，与另一家境内银行的举动联系起来看的话，应该会有所启发。

　　二 、建行的宝B计划

　　建行的宝B计划，产品投资期限一年，100%保证本金安全。“宝B计划”三大币种的收益率并不相同，以人民币为例，其到期收益率只有三种：第一种：如果挂钩的6只B股涨幅全在5%以上，投资者回报率为15%。第二种是：如果6只B股到期价格都没有下跌，投资收益为5%；第三种是：6只B股中有任意一只下跌，投资收益为0，也就是说即使5只B股上涨100%，只要有一只是亏损的，投资者的回报率也是0。

　　此前，媒体的重点一直是放在它的“第一”上——“宝B计划”是国内

理财市场上首款挂钩B股的结构性创新类理财产品。虽然也有人对它的100%保本感到奇怪，但一直待到这一篇文章出来后，我们才恍然大悟这其中的奥妙。感谢2007年12月05日《第一财经日报》的《解密银行资金挂钩B股路径》一文，让我们明白以下三点关键点：

　　(1)负责该款产品设计的上海建行国际业务部一位人士透露，“宝B计划”中开出“挂钩的6只B股全部要上涨5%以上”的条件主要是博弈明年是否会推出解决B股的政策，目前B股市场个股的整体关联度比较明显，常出现普涨普跌的情况。一旦出台解决B股的政策，B股市场的涨幅应该在5%以上；

　　(2)根据国内现行法律法规，境内法人机构不能开具B股投资账户，也不能直接投资B股，那么上海建行的外汇理财产品如何挂钩B股呢？上海建行国际业务部相关人士称，建行发行这款理财产品后，在市场上购买产品来对冲风险，本身并不直接购买B股。从投资者角度看，其本金是安全的。一家股份制商业银行资金总监给本报记者详细解释了“宝B计划”挂钩B股的资金路径。建行发行理财产品后，可以在香港寻找一家中介商专门开发一组关于这6只B股的个性化指数，建行只要购买这种指数产品就可以对冲相关风险了，这个中介商再到B股市场直接购买6只B股实物组成一个“指数篮”；

　　(3)在香港的国际大行普遍从事这些个性化指数产品的开发销售，经过测算中介商是可以在无风险状态保证一定的收益。据这位资金总监介绍，境内银行与境外银行之间的这种风险对冲是符合国际惯例的，既不属于QDII范畴也不违反相关外汇管制法律法规。

　　从面上看来，建行的宝B计划与瑞士信贷银行的举牌大众交通AB股，都是B股市场的利好，但这个利好，并不是我们小散户们想象的那么简单。成熟股市里常有的衍生工具，许多风险对冲的工具，都是值得我们好好学习的新知识。未来的岁月里，我们会经常遭遇这些新名词：窝轮、指数篮、个性化指数、对冲……

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