市场环境不乐观恢复人气成关键

　　华泰证券陈金仁

　　周三两市大盘延续震荡调整走势，上证指数盘中跌破4800点，终盘以4803.39点报收，下跌57.72点。中石油影响依然显著，上午股指虽在中石油带动下快速反弹，但下午也在其大幅下挫拖累下震荡回落，终盘中石油股价、上证指数以及深成指均创出近期新低。此外，房地产板块杀跌明显，成为周三市场重要的做空动能之一。

　　短期市场环境仍不乐观

　　本周初，虽然有新股申购资金的解冻以及周边市场上涨等利好刺激，但A股市场并未能出现反弹，反而走出了高开低走的调整走势，5000点整数关口也再度失守。随后市场逐步走低，终至跌破半年线，多方信心遭受重创。而从市场环境来看，A股短期仍不乐观。

　　首先，大盘权重股价值中枢不断下移。两市第一大权重股中石油自上市以来一路下跌，在记入指数后更是连收8阴，对于指数以及市场人气的打击较大。但尽管近期权重股跌幅较大，但部分A股和H股价格差异依然巨大，在当前的弱势环境中，成为做多力量难以逾越的心理障碍。

　　其次，资金面压力依然不小。本月26日，存款

准备金提高至13.5%，这将收缩银行业货币2000亿元左右，对于整个市场的资金面构成较大压力，存款准备金提高的累积效应开始逐渐显现。而从新入市资金来看，虽然本周一申购资金解冻，但场外资金似乎并不为二级市场所动。一些基金封转开等营销成果也并不理想，加上市场低迷导致部分基民的赎回，短期市场资金面难以乐观。

　　再次，周边市场的低迷影响A股市场的投资信心。从全球股市表现看，进入第四季度，以美国为代表的发达国家市场持续疲软，这对投资者的信心构成了一定影响。

　　最后，影响行情的最根本的因素，依然是整个市场的估值水平。从三季度上市公司业绩来看，上市公司整体业绩虽然仍保持快速增长，但增速明显下降。在上市公司业绩构成中，投资收益占据20%左右的权重，随着市场的转弱，投资收益将明显下降，甚至一些公司将产生负收益。目前整个市场的估值与6100点附近有较大幅度降低，但整个市场估值依然处于较高位置，AH股股价的巨大价差也使得部分公司股价仍有调整空间。

　　此外，由于前三季度银行信贷额度超前使用，一些银行到第四季度不得不紧缩贷款数量，这对未来业绩的增长也将产生不利影响；而对房地产行业的调控政策出台，使今年以来火爆的房市受到打击，全国

房价增幅下降，尤其深圳等地房价甚至出现了温和下滑，投资者担心未来地产行业前景，因此房地产类公司股票持续走弱。同时，虽然上周央行没有加息，但不排除紧缩政策继续出台的可能。

　　人气恢复是市场走强关键

　　从股价走势来看，本轮行情的龙头房地产、银行经历反弹后进入下降通道，核心板块的持续回落，说明短期行情已经告一段落。而从技术上看，半年线对多方意义极为重要，如果短期市场不能重回半年线上方，则大盘恐将向下考验年线支撑。

　　笔者认为，市场人气恢复是行情能重新走好的关键。中国石油、中国石化等大盘指标股的成功止跌，有望成为大盘止跌反弹的标志，但如果没有可持续热点的积极配合，则市场人气仍然难以恢复，后市仍有探底要求。

　　操作上，在短期市场未成功止跌前仍需保持谨慎。不过，就长期而言，笔者认为长线投资者也不必为市场短期的调整过分担忧。

人民币汇率目前已经突破7.39，升值趋势保持不变。宏观经济的快速增长、人口红利等因素，仍有望推动A股市场在未来继续演绎牛市格局，经过市场快速调整且估值趋于合理后，市场终将迎来彩虹。而从其他市场诸多牛市进程看，即便回调达到50%左右的幅度，也并不能说明牛熊就要转换，关键还是看支持牛市的基础因素有没有改变。而现在上证指数的回调幅度刚达到20%多，过分对牛市质疑尚没有必要。

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