公募私募大行的中石油抄底价

　　东方智慧 黄硕

　　成也萧何、败也萧何。48元的中国石油给了大盘一个加速杀跌的借口，从6000点杀到4800点，而中国石油也一路跌破到了32元。如今大家有了一个共同的期待——期待中国石油跌破30元。但，30元之下的中国石油是否就可以强劲反弹了呢？

　　一、公募看到30元

　　2007-11-28《证券时报》如是描绘了公募基金对中石油的看法：“记者随机采访了多家基金公司投资总监、基金经理或基金研究员，综合各家公司的观点，以昨日中石油32.55元的收盘价来看，该股已经进入基金公司估值区间，但部分基金公司坚持认为，中石油只有下跌到30元以下，才能相对其他基金重仓股具有估值优势。基金经理们在评价中石油估值时，将"A-H"比价和30元看作两大重要心理关口。深圳某基金经理表示，评价中石油投资价值不能只看市盈率，中石油的下跌和近期资源股整体下跌有一定的关联。基金还重点关注"A-H"比价变化这一指标，按照昨日收盘价，中石油H股价格为14.64港元，A股是H股价格的2.3倍，而中石化的A股只是H股价格的2倍，因此，当中石油"A-H"比价达到中石化比价或者小于2时才更有投资价值”。

　　二 、私募直接看到H股

　　公募基金将30元与A-H比价作为两大衡量标准，相形之下，私募基金更直接，根本不看A股，直接一眼望到H股去。2007-11-28《证券时报》中称：记者假设中石油A股跌至20-25元时，东方港湾总经理但斌回答说：“那我不如买H股。”昨日中石油H股收盘价为14.66港元。某著名私募基金的董事长对中石油A股股价和估值不愿太多评价，只简短的说：“把H股和A股比较一下吧”。显然，私募基金对中石油H股价格的认同程度高于A股。深圳柏恩资产研究总监黄健表示，目前中石油A股价格有些高估，合理估值为25元左右，A股价格跌破30元的可能性较大。而中石油H股14港元相对合理，如给予H股20倍市盈率，则明年H股有望冲至20元。因此他认为，目前来看H股还有一定上涨空间，公司将会考虑配置。

　　三 、中石油H股的定位

　　很明显，中石油A股的定价权已经牢牢地绑在中石油H股的身上了。无论公募还是私募，皆盯着中石油H股的定价。且看境外分析师如何说：11月20日，瑞银研究报告将中石油的投资评级由“中性”调高至“买入”，H股目标价由12港元升至17.6港元。瑞银解释说，公司回归A股、巴菲特清仓离场令股东基础发生改变，公司可能获母公司注入石油资产等因素，都在影响该股近期走势。瑞银预测，若资产获注入，可令中石油目标价增加1.8港元。考虑油价上涨，内地有望进一步调高

成品油及

天然气价格等因素，并按照溢价40%计算，对应的A股最高合理价为25元。华泰金融控股(香港)有限公司CFA李峥给中石油H股的估值是11元，相应考虑到内地普遍溢价偏高的事实，他能给予中石油A股最高价也就是22元。国泰君安香港公司的张洪给予中石油H股的合理价位是15元，对应A股最高溢价为40%，最多也就22元。

　　综上所述，30元的中石油A股价，是单纯从A股角度来看的一个心理价位，但假如由A-H比价关系来推断，22-25元的中石油A股价则是一个安全价位。究竟是30元反弹？还是22元才反弹？我们等着看谜底。

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