牛熊拐点真的出现了吗

　　本轮牛市以来，昨日上证指数首次报收在半年线下方牛熊拐点真的出现了吗？

　　民族证券 马佳颖

　　周二，上证指数报收于4861点，再创近期调整新低，并且为本轮牛市以来首次报收在半年线下方。同时，沪深两市成交量只有812亿元，稍稍多于上周五创下的年内地量水平，为今年以来的次低成交。

　　半年线往往被视为牛熊分界线，同时也是投资者心理承受能力的一道重要防线，昨日沪指无量跌破半年线后，市场的躁动情绪必然加大。拐点真的出现了吗？

　　收益风险比正逐渐缩小

　　从本轮牛市的演绎进程看，股指从2005年底起步，两年来基本呈现的是单边牛市格局。而期间的整理都是以平台形式展开，在前4个整理平台中，最高点和最低点的落差幅度分别为6％、16％、19％和27％。也就是说，随着市场题材被逐渐的挖掘、洼地被一个个的填平、股指提升的渠道经过一个完整的轮回，市场的波动也在逐渐加大。

　　笔者认为，从操作的角度看，市场风险的来源正是在于波动。在单边市中，无论是单边上涨还是单边下跌，对于投资者而言，其风险都是能够控制的。这两年的牛市行情中，股指的震荡幅度在逐级放大，市场的风险也随之加大，而

人民币升值所带来的充足流动性，以及即将推出的股指期货等创新品种，无疑会进一步加剧市场的震荡。因此，可以认为，市场已经进入了收益风险比由极大到慢慢缩小的过程。简单来说，在以风险为分母、收益为分子的比例式中，风险在逐渐放大、收益增长却在趋缓，比值呈现下降趋势。

　　月线收盘位置成关键

　　那么，风险的增大是否意味着熊市降临？笔者认为这二者之间是不能划等号的。首先，本轮行情是以股权分置改革成功为契机，以本币升值为主线，这种行情不同于以前单纯资金推动的强势行情，是具有制度变革背景和充裕流动性支撑的，这就决定了行情的长周期性质。因此，笔者认为市场的牛熊转折不会突然到来，应该有一个渐变的过程。第二，日线击穿某个支撑位的实际意义并不是很大，“5·30”期间也曾经有两次跌破60日线逼近半年线的情况出现。如果我们认为市场的特征发生了一些变化，就意味着分析进入了一个新的周期，那么，应该从月线的角度去考察一下目前股指的处境。

　　从2006年5月，月线系统中的5月均线突破所有长期均线形成多头排列后，股指一直依托着该条均线系统爬升，虽然曾经有3次跌穿5月均线的情况出现，但我们关注的是收盘点位，而这17个月的收盘点位均在此线之上。现在距离11月收盘还有3个交易日，应该说这是比较关键的3天，目前5月均线位置在5211点，如果遵循以前的规律，那么，在最后这3天市场如果能够出现反弹并且本月收盘在此点位之上，我们对后市仍可看高一线，否则，就要以谨慎的态度密切关注市场的变化。

　　关注“601”板块动向

　　股指能否企稳反弹，关键在于大盘股的表现。随着蓝筹股的陆续回归，目前市场中形成了一个“601”板块，该板块共有股票31只，除了上市时间较早的晋亿实业、连云港和金陵饭店市值较小外，其余的都是大块头。这31只股票的市值之和，占据沪深两市总市值的55％，而市值最大的前5只股票，中国石油、工商银行、建设银行、中国银行、中国人寿的市值之和，占到了市场总市值的4成多。他们的一举一动直接关系到股指的上涨抑或下跌。

　　中国石油本月19日计入指数后连续下跌，累积跌幅近20％，一只股票给指数就造成了约3%的跌幅。中国石油上市之前，市场给予的定位预期普遍在35－50元之间，目前中国石油已经跌到32元附近，相对于38－40元附近的建仓筹码而言，补仓的机会开始出现。

　　因此，笔者认为未来几天内，投资者应密切关注中国石油等指标股的走势，从而形成对下一阶段的进一步认识和判断。

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