万国测评：风险控制不可少

　　□万国测评谢祖平

　　近日首只做空中国股票的交易所交易基金(ETF)在美国诞生，这只由基金公司ProFundsGroup推出的空头ETF产品，旨在双倍反向于新华富时中国25指数的日回报。

　　根据资料显示，最近不足一个月时间内Proshares推出6只全球做空ETF产品，包括做空MSCIEAFE指数(反向收益)、做空放大MSCIEAFE指数(反向双倍收益)、做空放大MSCI新兴市场指数(反向双倍收益)、做空放大MSCI日本指数(反向双倍收益)和做空放大新华富时25中国指数(反向双倍收益)。

　　从以上信息看，Proshares推出的做空ETF产品并非只针对A股市场，但之所以引发市场很大关注，是因为推出时间上的巧合。做空A股ETF推出首日，即11月8日，国内沪深A股市场双双出现深幅调整，上证指数和深圳成指日跌幅分别为4.85%和4.21%，而受周末央行再度公布提高银行存款

准备金率，由13%提高到13.5%，这一水平为历史新高，在进一步的紧缩性调控政策下，本周一沪深两市股指再度深幅下挫，最近三个交易日上证指数和深圳成指最大跌幅分别达到9.44%和10.31%，而新华富时25中国指数短期跌幅也相当惨烈。事实上，据推出做空ETF的Proshares声明中说，新华富时中国25指数在过去5年上涨超过600%，很多人都在谈论中国股市可能存在泡沫。

　　“可能存在泡沫”，虽然仅有六个字，却表明了海外投资者对于中国股市高估值的关注，毕竟在短时间内国内A股以及香港恒生指数等累计涨幅相当可观，股神巴菲特在我们所认为的“超级”低价区域卖掉中国石油H股，美联储前主席格林斯潘也表示“中国股市中充满了投机泡沫，这些泡沫迟早会破灭”。

　　对于这些言论，我们总是以外来的和尚不会念中国经，或者总想象做空言论的背后有什么不可告人的秘密，想象海外资金通过各种渠道参与甚至操纵国内股市来赢取暴利。可结果如何呢，无论是巴菲特，还是近日推出的做空中国

股票ETF，他们实实在在地通过中国股票获得了丰厚的收益。我们不可否认，做空中国股票ETF也可以对冲或回避投资者所持有的中国股票风险，但换个角度思考，正是由于市场有需求，认为中国股票存在泡沫，才诞生出做空中国股票ETF；如果中国股票估值远低于海外成熟市场，具有着极为显著的长期投资价值，此类产品何来成长的空间？

　　笔者认为，虽然从长期角度考虑，我国

证券市场仍将健康发展，但是目前在介入国内A股时，应意识到我国股市已经处于较高估值状态，风险控制必不可少，尤其是中短期市场正处于新一轮调整过程中，期间会有反弹，但预计调整时间会延续较长时间，逢高仍建议以减轻仓位为主，耐心等待中线机会到来。

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