股市大跌令风险初步释放

　　昨日黑色星期四“魔咒”再现。沪深股市大幅下跌，沪指连破5100、5000两个整数关口，深证成指跌破16000点。

　　指数暴跌，个股也一片惨绿，两市上涨股票不足一百家，所幸并没有大面积的股票跌停；权重指标股群体依然是拖累大盘的首要力量，中石油和中国人寿合计拖累沪指超过60点。

　　周四沪深股市又出现了一次不折不扣的“黑色星期四”，上证综指、深成指、沪深300指数都出现了4.5％左右的大幅下跌，最终上证指数跌穿了5000点大关。

　　本月以来，指数持续下跌。由于权重股的疲软无力，严重拖累了指数的上涨。中国石油自上市以来，成为拖累指数的头号因素。由于中国石油的估值分歧较大，目前筹码分布极为混乱，后市的走势很不明朗。而该股的估值若不回归到合理水平，受其影响，指数也将难有作为。

　　除此之外，主流热点板块全线节节退败，超跌股及二线蓝筹反弹行情仅能支撑股指勉强维持。但由于加息压力仍然存在，新股数量增加未减速，股指期货推出渐近等负面压力均在，尽管有近三分之一的个股股价从高位回落接近“折腰”，但在短期内还难以形成较为明显的核心领涨热点。多重因素作用下，大盘后期的走势短时间来看，不甚乐观。

　　然而，大盘的深度调整也不必看作大难临头。所谓“跌出的价值，涨出的风险”。此次调整对投资者来说，或许意味着新一轮的投资机会正在形成。本轮大跌令市场风险初步释放，主要体现在两个方面，一是市场估值出现接近两成的回落。在10月份，市场静态市盈率一度超过50倍。随着三季报的公布以及股票价格的调整，目前市场静态市盈率回落到最低38.9倍，到昨日收盘市场静态市盈率回升到40倍。二是投资者尤其是今年新入市的投资者在这个过程中受到一定的教育。投资者对于未来市场的预期收益率大幅下降，这对防止市场大起大落是有利的。

　　投资者要适应市场

　　此次的调整让投资者意识到，A股价值重估导致持续一年多的暴利行情已经结束，市场会脱离“快牛”利润所导致的非理性疯狂，挖掘有真正价值的持续成长投资理念将逐渐盛行。

　　昨天股指跌破5000点，但是长期来看，整体趋势必然是上升的。理性的投资者应该适应A股暴利盛宴后市场格局的转变，摆脱短期暴富的思想，寻找优质成长型个股，这样才能长期“战胜”市场。（联合证券 肖华）

　　牛市基础未变 

　　在认清本轮下跌趋势的同时，我们仍然可以确信，A股市场长期的牛市仍未结束，我国股市将以更健康的方式稳步成长。

　　我们认为推动A股持续走牛的动因没有改变：一是人口红利和城市化带来的经济增长原动力，将继续推进中国经济高速运行，中国企业利润增长维持高水平；二是

人民币升值导致的流动性充裕的根本格局没有改变；三是股权分置改革推动上市公司“责权利”格局新变化，其所带来的革命性影响，已经开始在部分股票的股价上有所体现，但其持续的影响力可能尚未被股市所反映。

　　强劲的经济发展、大幅提升的企业盈利、迫切需要提升的

汇率等等，这些构成了大牛市根本动力。我们的牛市依然处在初级阶段，前景依然非常光明。目前阶段性的调整不会改变中国大牛市的格局，不会改变长期投资者的总体收益。相反，调整将避免经济大起大落，从而使得牛市运行得更加长远。所以，长线投资者应当欢迎这种调整。

　　（肖华）

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