招商证券：上升空间大 下跌空间小

　　证券通

　　虽然正在经历严峻的调整，投资者已经需要再度思考A股牛市的远景。理性繁荣状态下08年可以达到7000点之上，但目前更重要的是需要探讨本次调整是否可能成为理性繁荣向非理性繁荣转变的切换点。非理性繁荣形成的条件可能已经基本具备。第一是作为正反馈诱因的升值加速趋势已经明确。第二是正反馈加强的基础，即资产需求或资金供给正由于居民入市潮而不断加速，下一阶段城镇家庭入市比例将由目前的20%向50%加速扩张。第三是正反馈加强的约束，即资产供给压力正在弱化，IPO规模将相对下降，减持能否成为抑制工具仍有待观察管理层的调控艺术以及减持者再度入市的意愿。不论理性泡沫是延续还是转变为非理性泡沫，相对于目前市场点位而言，潜在的上升空间都已远大于下跌空间。