为何大市跌幅远远超过预期

　　广州万隆

　　提要：从技术分析角度来看，5500点与5300点是两个重要的支撑位，但从实际的走势来看，这两个位置的的支撑作用相当有限。也就是说，大市下跌的力量是远远超过预期，投资者该如何理解这一现象呢。

　　一、为何大市跌幅远远超过预期

　　从技术分析角度来看，5500点与5300点是两个重要的支撑位，相当部分的市场观点均认为市场能止跌回稳，但从实际的走势来看，这两个位置的的支撑作用相当有限。也就是说，大市下跌的力量是远远超过预期。事实上，自11月以来上证指数的最大跌幅已经超过15%，如此巨大的月跌幅在近几年来并不多见，即使是在2001年的牛市末期。

　　为何大市跌幅远远超过预期呢？本栏认为，大市调整力度较大，主要各种不利因素综合作用的结果，具体主要有四大方面。第一方面，这是大牛市的一次中级回调。自06年以来，大市累计升幅已超过5倍，升势相当惊人，因此出现一次规模较大的、出乎意料的调整，也是符合事物“对称”的发展规律的。

　　第二方面，由于这是一个机构能全身而退的阶段顶部，因此调整显得义无返顾。早在9月份的时候，新基金发行除了创新型

封闭式基金华夏复兴和基金QDII南方全球精选外，其他类型的新基金都暂停发行。也就是说，

证监会已经提前向基金发出了调控的信号。从基金得到调控信号，到大市二次见顶，足足有一个多月的时间。也就是说，基金有足够的时间来获利出局、与及调整仓位结构。

　　第三方面，调整有利于管理层稳定推出股指期货。近段时间以来，管理正层锣紧鼓密筹备着推出股指期货。按照稳定推出的指导思想，适当调控指数，降低市场的重心是有一定必要的。

　　第四方面，全球股市普偏走弱，给A股市场造成心理压力。尽管A股目前仍然是封闭的市场，但近年来与外围

资本市场的联动性开始不断增强，尤其是与香港股市。最重要的是，这次全球股市普偏走弱，引发了投资者对全球经济前景的担忧。

　　二、后市发展的两种可能性

　　截止收盘时，上证指数已经跌破5000点大关，而深成指也击穿了半年线，单从走势来看，目前已经到了相当敏感的时刻；展望未来，市场将如何演绎呢。本栏认为，后市行情的发展有两种可能性。

　　第一种可能性，明日惯性下探后止跌回稳，然后展开反复震荡、小幅反弹的行情。也就是说，5000点一线在短期内有较大支撑作用。第二种可能性，指数继续调整，向4800以下寻求支撑，这也是一种较悲观的看法。

　　如果按照波浪理论，大市正处于调整的第五浪。其中，调整的第一浪从10月16日到10月25日，第三浪从11月1日到12日，而第五浪则从15日开始。通常来看第五浪的幅度为第三浪幅度的0.618黄金分割点；也就是说，4950点至5000点一带有较强的支撑。

　　本栏认为，站在稳定胜于一切的角度来看，未来政策面可能会有一些护盘动作，在这种程度下，第一种可能性大一些。但是，由于未来仍然有一系列不确定性，投资者在心理上也要有第二种可能性的准备。

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