大盘股发行打破市场均衡格局

　　中国石油申购前日沪指下跌4.8%，申购结束后沪指连续上涨7%大盘股发行打破市场均衡格局。

　　武汉新兰德余凯

　　11月21日，继建设银行、中海油服、中国神华和中国石油之后，又一巨型股中国中铁开始网上申购。国内A股市场近期走势萎靡不振，再加上港股等周边市场大幅动荡的拖累，使得申购新股成为越来越多投资者的短期选择。由于资金分流加剧，场内存量资金明显不足，周三两市大盘冲高回落。随着中国石油跌破37元，沪指再度下探至5200点一线，大型股票发行对市场的短期利空影响再度显现。

　　近期的A股市场高速扩容，对市场资金面形成严峻考验。9月以来，建设银行、中国神华、中国石油相继发行A股，冻结的申购资金屡创新高。与此同时，上市公司再融资的需求也日益旺盛。数据统计表明，今年以来IPO、增发合计融资超过了5000亿元，而2002年至2006年5年的融资金额总和也仅为4238.90亿元。

　　这其中，大盘股发行可谓是高潮迭起，中国铝业、中国远洋、建设银行、中海油服、中国神华和中国石油等一批中字头公司，一个比一个大，资金需求也一个比一个多。中国石油申购冻结资金高达3.37万亿元，一举改写了一个月前中国神华刚刚创下的2.66万亿元的纪录。而在中国石油发行期间，A股市场则开始作别6000点，并迅速下沉至5500点一线。中国中铁的发行，尽管其规模相对中国石油、中国神华不可同日而语，但在当前A股的弱势环境下，仍然对资金面产生了不小压力。事实上，随着中铁申购日期的临近，交易所和银行间的7天期回购价格已经相继上涨，反映出资金的流向。

　　从建设银行、中国神华、中国石油等超级大盘股发行上市后的市场反应看，大盘股给市场带来的资金“挤出效应”确实不可忽视。表现在盘面上，就是资金的“挤出效应”已经明显使大部分股票失血。因为对于基金等机构资金来说，在某行业的投资比例是相对固定的，一旦此行业内迎来新的优质上市公司，各家基金大多会采取抛售老股票迎接新股票的做法，这样就能够保持行业投资比例不会出现大幅波动。所以，一旦大市值的新股发行上市，总会引起基金等机构资金的重新布局，而机构资金在抛售老股时，自然会对A股市场产生一定压力。事实上，中国石油上市后对中国石化的拖累，以及中国中铁发行期间，中铁二局的表现都证明了这一点。

　　值得关注的是，在目前资金供给偏紧的情况下，大盘股的发行将有可能打破最近一段时期以来形成的相对均衡。尽管从股指上看大盘跌幅不大，但基金重仓股的下跌，成为市场转弱的鲜明信号。而需要提醒的是，在大盘股发行的真空期，市场都会有一个自发的修正走势，典型的如中国石油发行结束后大盘连续的反弹走势，但在相对偏弱的市场环境下，大盘在运行趋势上仍然会延续其中期的走势规律。事实上，中国石油发行结束后大盘反弹至6000点附近即开始了新一轮跌势。因此，大盘股发行更多的是影响市场的短期波动，即便中国中铁的申购资金解冻后市场或出现短期反弹，但中期的调整格局依然不会改变。这一点投资者要有所把握。