广州万隆

　　受港股暴跌及市场资金面压力等因素影响，周三深沪大盘再度呈现缩量调整的态势。我们认为，在市场多空双方处于相对均衡的格局之下，短期大幅上涨或下跌的几率都不大，而维持横向整理将是必然选择。不过，经过连日的横盘整理之后，大盘最终会选择突破方向。而就中短期而言，在静态较高估值的市场环境下，未来上市公司的业绩增长、市场资金供需情况以及政策动向等三大因素，将成为影响市场中期运行方向的决定性因素。

　　在三季报业绩披露之后，近阶段市场处于业绩“真空期”，而上市公司过往业绩增长已难以带来积极效应。显然，政策动向以及市场资金面将成为更重要因素。由于周三中国中铁进行网上申购，资金压力显而易见。而近期国家统计局公布的10月份各项经济数据显示，未来紧缩政策预期压力，实质上并没有有效缓解。

　　此外，未来红筹回归以及股指期货的推出，也将对市场运行带来考验。上证所有关负责人近日公开表示，为增加国内资本市场有效供给，建议进一步吸纳大型蓝筹股和优质企业在国内主板市场发行上市，特别是加快香港红筹股回归A股的步伐。根据红筹回归的试点办法，包括中国移动、中海油、中国网通、中信泰富、华润创业、华润电力等19只红筹股有望率先回归A股。从近期中国神华、建设银行、中国石油回归后的表现来看，其对A股市场的短期影响有目共睹。我们认为，红筹回归的主要障碍在于定价标准的模糊。如果以中国石油为例，AH股之间的巨大差距，对于A股市场未见得就是好事。但如果以H股定价水平作为标准，那么，对于目前A股的上市公司而言，必将步入价值回归的漫漫之途，这样A股市场难免将出现大幅波动，显然这并不符合管理层的意愿。由此看来，红筹直接回归的时机似乎仍不成熟。

　　而对于股指期货的推出，市场早有预期。股指期货的推出有助于完善市场的定价功能，有利于化解A股市场长期以来单边运行所带来的系统性风险。从这个角度来看，我们认为，近期大盘的调整也与此有莫大的关系。一般而言，如果市场整体估值偏高，股指期货的推出必然加大市场的做空压力，可以说，近阶段大盘的连续调整有利于化解市场的估值压力，也为未来股指期货的顺利推出创造良好的市场环境。

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