广州万隆：基金会在目前点位抄底吗

　　财华社深圳新闻中心

　　提要：基金所掌握的这部分巨资会不会增仓,会怎样增仓,主要将增仓哪些品种,自然成为目前投资人广为关注的焦点。应该说，考虑到基金们的巨大号召力，其无疑是引导市场格局继续发展的主要推动力之一。

　　据三季报显示，三季末334只基金的总资产已达2.92万亿元，其中股票型基金资产净值为1.62万亿。由于三季度末这部分基金大幅度减仓至6,7成左右,以70%的平均仓位计，目前仅股票型基金手中便握有近5000亿现金。

　　基金所掌握的这部分巨资会不会增仓,会怎样增仓,主要将增仓哪些品种,自然成为目前投资人广为关注的焦点。应该说，考虑到基金们的巨大号召力，其无疑是引导市场格局继续发展的主要推动力之一。

　　我们认为，综合考虑宏观政策面，市场估值等基本面等原因来看，资产全面重估的A股暴利时代暂时告一段落。而基金为适应新的政策和基本面环境，未必会在此点位快速大幅的增仓。更为重要的是，基金的投资风格可能转变，浮燥的大盘股行情结束以后，基金反而可能冷静下来理性关注具备更长远投资价值的中小成长股投资，正所谓风物长宜放眼量。

　　一，基金增仓不宜盲目乐观

　　考虑到政策风险及市场估值不低等压力，基金们的投资态度显然有所转变。从基金经理的表态来看，防御成为基金经理关注的主要话题，巨田优选基金经理冀洪涛就表示：“目前阶段最佳的防御措施就是稍微降低仓位，同时调仓买进一些优质的个股去做资产投资，这是为了尽可能地让基金持有人的损失降到最低。”从话里行间我们可以看到对风险意识的明显忧虑。

　　另虽目前

证监会已重开基金的拆分发行，为基金提供新的增量资金。但是在市场格局趋弱的情况下，基金们也未必再能象前期那样“勇猛”的对大盘蓝筹股高举高打。比如统计数据就显示，在12日大跌到底的时候，基金单日的赎回就达到200亿资金之巨，赎回需求也消耗了大量的资金存量资金。格局趋弱状态下投资人赎回等不确定因素，对基金快速大规模建仓形成了很大制约。

　　二，基金的持仓结构可能调整

　　除考虑到总体上增减仓等因素，持仓结构的调整是我们需要关注的更重要问题。实际上，从近期基金经理们的态度来看，如何完成结构性的调仓已经成为基金们应对未来复杂宏观环境的首要任务。而成长，资产重组等则是基金经理口中念念不忘的主要话题。

　　总结众多基金经理的看法,基金们结构性调仓的主要方向可能是外延式(资产注入)及内生性增长(由于产业环境刺激上市公司业绩增长的突然爆发和释放)两个方向来挖掘未来的中长期潜力股。

　　三，追求短期利益排名的冲动可能为关注长期成长所替代

　　基金经理们的投资显然也是典型的利益驱动为主的，前期大蓝筹板块之所以受到基金的重点关照，其中一个重要原因在于大的市场环境允许基金经理在大蓝筹中积极的挖掘短期市场利润，刺激基金规模的快速扩充，更好的实现基金管理人团队的最大利益。

　　但是，目前政策上态度日趋严厉，尤其是管理层对指数的拉高日益反感；而在市场整体估值已不便宜，上市公司业绩充分释放的大环境下，资产重估等因素诱发的A股暴利时代实际上也将告一段落，基金们利用大蓝筹抱团取暖的外围环境发生变化。所以，目前基金业面临一个是适应新的环境转变投资风格，还是继续持保守投资理念的选择，这是关系到基金兴衰的重要因素。而能够更好适应新环境转变思路的基金经理们，才能够继续引导投资理念的创新。

　　从这个角度来看，基金经理必须要抛弃前期的短期暴富心理，否则可能难以适应目前新的政策面和基本面环境。我们认为，站在基金经理的角度来看，如何防御市场风险，如何用成长消化估值泡沫，将是基金经理们首要面对的问题。

　　而市场表面的浮燥一旦被消去，反而可能有利于基金经理们冷静下来，从长期成长的上市公司中去挖掘其主要投资方向。从历史上的经验来看，由于单支中小成长股对身躯庞大的基金净值贡献并不大，这意味基金管理人必须要挖掘更多的中小盘成长股已适应基金庞大的规模，对中小成长股挖掘工作量就远大于投资于大盘股，是一项工作任务繁重并且难度不小的工作。这对基金经理的眼光、选股的能力、工作量及意志力都是很大的挑战。这也很可能是前期基金们为什么更加乐于在大盘蓝筹中扎堆，反而不喜欢在中小成长中过度“浪费”时间的重要原因之一。

　　从境外诸如麦哲轮等近年来发展速度极快的资本增值型基金发展历史来看，集中持仓中小盘成长股的投资收益是远大于持有大盘白马股的收益。这种大型基金用其发展壮大的实际经历，有力的证明了大型基金也可在中小成长股中获得丰厚收益，对国内基金业的发展，必然将起到一定的引领示范作用。

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