年末股市在震荡中前行

　　证券时报记者 汤亚平

　　面对当前股市频繁出现的震荡，不少投资者感到不那么适应，也有人觉得这是大盘已经见顶的信号，悲观的人士甚至怀疑牛市还能走多远，担心流动性过剩这一牛市的基础可能会被动摇。因此，每次震荡出现，就会引起看空舆论哗然和投资人心态不稳，给市场平添了不少困扰。

　　震荡真的那么可怕吗？接受采访的业界人士这样回答：虽然2007年的股市还没有走完，可以肯定地说，今年股市的关键词也许不是“新高”、“回归”之类的字眼，而是具有代表性的“震荡”二字；但如果要用一句话来客观概括一年来股市运行的特征，那么用“震荡中前行”恐怕是最合适的。记者本周到证券营业部采访时，绝大多数中小投资者都认同这一基本看法。

　　一样震荡不一样调整

　　2007年以来，衡量市场风险的指数波动率呈逐步放大趋势。沪深300指数年化波动率已经从2006年10月的16%快速上升到2007年10月的30%。它表明，股市已由2006年的单边上升走势转变为2007年的震荡盘升走势。

　　从指数形态看，2007年经历了三次大的震荡调整。第一次是1月30日至3月19日。根本原因是蓝筹股休整。背景是由股改的革命性变革掀起了一轮前所未有的大牛市，其中一二线蓝筹股由于质地优良、大多数率先股改，引领大盘由1000点闯到3000点的关口前。上证综指在1月30日2995点止步休整。至3月19日，指数完成了W底的调整，而权重蓝筹股依然保持沉默，三线绩差题材股、ST股借着未股改的优势，乘机而起。导火线是成思危在1月30日发表讲话，表示中国股市已经形成“泡沫”，导致1月31日股指创下了两年来的最大跌幅。大震荡标志日是“2.27”，当天上证综指大跌268点，跌幅达8.84%。

　　第二次震荡调整期是5月30日至7月20日。根本原因是结构性纠偏。背景是恶炒绩差题材股。上证综指经过32个交易日攀升900点空间，在短短5个交易日内回到起点，由疯狂到恐慌，演绎了3400点到4300点再回到3400的一个轮回。导火线是提高证券交易印花税的政策出台。震荡标志日是“5.30”，当天上证综指大跌280点，跌幅达6.50%。

　　第三次震荡调整期是最近的10月16日至今。根本原因是市场由政策面回归基本面。背景是股市进入大蓝筹时代。与前两次震荡调整不同，这次不是一则消息、一项政策就引起股指的大起大落。虽然走势的变化也很激烈，但确实是市场化标准意义上的震荡。导火线是中国石油上市。震荡标志日是“11.8”，当天上证综指大跌271点，跌幅达4.85%。

　　业界人士认为，上证综指从2006年12月29日的2675点到2007年10月16日的6124点，上涨约3500点。这说明虽然震荡频繁，但市场仍处在牛市途中；调整的起因和本质也许不一样，但震荡后的上升趋势是一样的，充分反映了A股市场是在震荡中前进。

　　各方在震荡中走向成熟

　　应该看到的是，不仅股市在震荡中前进，投资人和管理层也在震荡中走向成熟。三次大震荡至少体现出以下三方面客观效果：

　　一是以“2.27”为标志的大震荡，给广大中小投资者上了一次活生生的风险教育课。“2.27”是这轮大牛市以来的首次大调整，使大家进一步懂得了：没有只涨不跌的股票，也没有只赚不赔的市场。

　　二是以“5.30” 为标志的大震荡，使管理层更加懂得市场调控艺术的重要。众所周知，这一轮暴跌的导火索是印花税。关键不是政策本身的力度，而是政策出台的方式，投资人信心严重受挫。国家发改委主任马凯曾就此总结说，股市的变化，包括股市是姓牛还是姓熊，是跌还是涨，是市场交易的结果。投资人对股市的风险和收益应当进行理性判断和决策。政府的职责主要是按照公开、公正、公平的原则，制定规则，加强监管，维护正常的交易秩序，不缺位也不越位。

　　三是以“11.8” 为标志的大震荡，推动市场进入了一个新的发展阶段。现在看来，市场如何让股民放心进行长期投资，投资人如何适应股市震荡，应该是本次调整的主因。业界人士认为，当前的市场状况是，从宏观到政策，再到上市公司，形成市场运行的各种要素是清晰的，同时也是稳定的。在这种背景下，股市的震荡通常就来自于投资者对这些要素的判断以及由此得出的操作决定。应该承认，这是比较与国际接轨的，也是很市场化的，它能够比较准确地反映出市场的实际情况以及投资人对行情的认同状况。也正因为这样，人们现在应该接受这样的现实：随着股市的成熟，指数波动是很常见的事情，震荡也是不可避免的。

　　震荡考验投资人的智慧

　　“喂，什么？今天指数跌了270多点！”还在外地开会的阿明一接到朋友的电话，顿时心里凉了一截，细算一下，自己的两只股票一天净损失4万多！据记者了解，由于连日来的股市震荡，像阿明这样一天损失数万的人为数不少。这是许多媒体描写11月8日大震荡众生相的一幕。

　　震荡频繁，不断地考验投资人的智慧。首先，从震荡源看，股市本身是一个风险产业。投资者必须抛弃一些习惯的思维定式，总是害怕风险，恨不得躲着风险，消灭风险，但现代金融却是通过市场交易和配置风险，巧妙地使风险成为一个产业和市场。风险是考验投资人智慧第一标尺。

　　其次，从动力源看，牛市背后的推动力量，实际上决定着投资人的信念。尤其是在市场的重大震荡时期，信念再好不过地反映在了投资人的群体情绪上。因此业界人士认为，如果震荡能够夯实牛市基础，调整能够保证股市可持续发展，那么这是值得的，而且投资者应当对股市震荡调整做好心理准备。

　　第三，从策略看，投资人必须逐步改变投机习惯，渐渐学会长期投资。不要只盯住指数的短期波动，要善于把握市场长期趋势。从现在来看，如果是看好明年还有行情，并且持有的是价值被低估、或者是有明显增长空间的股票的话，那么就没有必要太理会那些震荡，而以一种十分坦然的心态来对待后市。总之，应对大震荡，需要大智慧。中国股市总是在震荡中前进，宏观经济保持快速发展，人民币长期升值的预期不变，上市公司业绩持续高增长，股改后上市公司大股东、投资者利益趋于一致……一系列的背景因素足以支持投资人将2007年的牛市进行到底。