广州万隆：在弱势中发掘结构性机会

　　财华社深圳新闻中心

　　提要：目前股市整体弱势特征较为明显，而在弱势中选择结构性的机会，选股则是关键。我们认为，紧扣外延性增长主题--资产注入及内生性增长--个股成长性，是挖掘目前市场中主要结构性机会的关键。

　　目前股市整体弱势特征较为明显，而在弱势中选择结构性的机会，选股则是关键。我们认为，紧扣外延性增长主题--资产注入及内生性增长--个股成长性，是挖掘目前市场中主要结构性机会的关键。

　　一，市场心态谨慎，弱势特征明显

　　应该说，目前整体市场的弱势特征明显，投资者心态极为谨慎和敏感。从今日对个税征收消息的反应就可以看出这一点。

　　

国家税务总局15日公布最新修订的《年所得12万元以上个人自行纳税申报表》，要求自2008年1月1日起，高收入者进行个税申报时要明确填写炒股和卖房的收入。实际上，关于修订个人自行纳税申请表的信息其实早已披露，在很大程度上只是在为税务局统筹税基做前期准备。但市场今日早盘对这一消息的反应显然过度，甚至有投资者认为这是征收资本利得税的前兆，明显是一种误读。

　　从常人的心理上来讲，往往会先入为主。在心态悲观的时候，对消息面的理解也会往往过度悲观。市场对这一则消息的过度反映中，我们可以看出大部分投资人心态已经因为前期暴跌而转为悲观，完全脱离快牛阶段过份乐观的局面。

　　二，挖掘外生性增长主题

　　但即使在弱势格局下，结构性机会依然会层出不穷。目前背景下，外延性增长即整体上市题材值得关注，尤其是传媒、电力、军工三个行业。

　　本月13日媒体报道，新闻出版总署署长柳斌杰此前曾表示，未来一年内将有13家改制后的出版单位在资本市场上市，其中有7家为编辑业务和营销业务整合上市。对于出版单位上市进度，孙寿山表示正在按照计划顺利进行。

　　国资委主任在近期的媒体报道中，曾经提到过目前应将电力行业做为资产整合的重点。按照目前的统计数据显示，电力行业的资产注入空间是较大的，诸如国电电力、川投能源和桂冠电力这类上市公司的大股东，一般拥有超过上市公司数倍甚至于十倍以上的注入资产规模。

　　另15日国防科工委制定出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》，为军工企业整体上市扫清了障碍。根据办法，政府鼓励境内资本(指内资资本)以及有条件的允许外资参与军工企业改制。

　　我们一直强调，国企资产注入和整体上市题材是目前能够在短期内迅速改善上市公司基本面，从而消除上市公司估值泡沫，为个股基本面增添不少亮色的外延性题材。而国资委目前推动央企整合的态度十分明显，这样的背景下，像军工、传媒、电力三个具备明确资产整合预期的上市公司，是值得投资者重点关注的。

　　而三个行业的整体价值情况又有所不同。从注资的确定性来看，三个行业的整合是被国资委或者相关部委明确承诺过，概率都不小。而从注资空间来看，电力和传媒行业都不小。但从行业长期成长性来看，传媒行业是比较好的。从估值的角度来看，电力行业整体不高，而传媒行业则是有部分上市公司处于合理水平。

　　总体上，从传媒、电力行业中选择注资空间不小及估值合理的个股重点关注是较为可行的方案。

　　三，重点关注成长投资

　　由于基金规模扩张受限导致市场整体偏弱的背景下，市场资金尤其是持续追捧大盘股的资金会持续的从这一板块中流出。而我们曾强调过，大盘股行情的终结反而可能会给中小成长股的投资带来极大机会，这意味著我们必须要关注有相对优势的中小成长股行情崛起的可能。

　　而选择中小成长股，应该主要从行业及个股两个角度来挖掘。

　　从行业分布看，具有高成长性的上市公司行业往往具有一定的市场前瞻性，具有较高的技术或其他壁垒，而且业内没有已经占据绝对优势的龙头企业。目前新能源、生物医药、新材料、芯片及软件设计制造、环保产业等行业都具备比较明显的成长特征。而从个股的选择上来说，一般性行业的龙头企业都具备“人无我有、人有我优”的行业竞争优势，有比较清晰的发展战略，恰当的市场定位。技术、人才、清晰的产权、灵活的激励机制等都是成功的保证。

　　四，要重视小企业的整合行为

　　另在目前经济结构转型的过程中，不少小企业可能充分利用外在环境，通过购并整合快速做大做强，也是值得重视的。

　　根据上海

证券报报道，持续上涨的牛市不但给大企业上市融资提供了便利，也给中小板上市公司受益匪浅，因为飙升的市值为它们通过换股低价并购未上市的同行企业提供了充足的“弹药”。

　　本月12号，天康生物刊登了以20.33元/股向宏展投资定向增发900万股以收购后者持有的宏展实业和开创饲料的100%股权，这是继东华合创后第二家中小板公司以发行新股股方式收购未上市企业资产。据记者了解，目前还有多家中小板公司已经制定了类似的鲸吞非上市同行企业计划。

　　由于小型上市公司规模不大反而为其大幅扩张预留了相当大的空间，而目前

人民币升值倒迫产业结构转型的过程中，孕育著打破旧有的产业模式，催生新型产业空间的不少大机会。所以，这类不起眼的小型公司扩张整合过程，蕴含著高速成长的大机会。

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